主題：財(cái)政部定向發(fā)行7500億特別國債 釋放什么信號(hào)？

　12月9日，財(cái)政部官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于2022年特別國債發(fā)行工作有關(guān)事宜的通知》(下稱《通知》)，《通知》稱，為籌集財(cái)政資金，支持國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展，財(cái)政部決定第三次續(xù)發(fā)行2022年記賬式附息(十五期)國債(50年期)。

　　《通知》稱，財(cái)政部在全國銀行間債券市場(chǎng)面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向發(fā)行，人民銀行將面向有關(guān)銀行開展公開市場(chǎng)操作。本期國債為3年期固定利率附息債，發(fā)行面值7500億元，可以上市交易。

　　數(shù)據(jù)顯示，12月11日，財(cái)政部在2007年發(fā)行的1.55萬億特別國債中，有7500億元將兌付到期。而在此之前，多位專家均預(yù)計(jì)，參照歷史經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)7500億元到期債券的續(xù)作方式繼續(xù)保持定向，而其余的特別國債則通過全國銀行間債券市場(chǎng)，面向境內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行。對(duì)于本次財(cái)政部定向發(fā)行7500億特別國債，專家普遍認(rèn)為更多是出于呵護(hù)金融市場(chǎng)和銀行體系流動(dòng)性。


　　7500億特別國債

　　隨著《通知》的落地，債券市場(chǎng)關(guān)注的2007年特別國債到期續(xù)作方式終于得到確定。

　　我國曾分別在1998年、2007年、2020年增發(fā)特別國債，分別用于補(bǔ)充四大行資本金，以應(yīng)對(duì)提高金融危機(jī)下的風(fēng)險(xiǎn)處置能力；注冊(cè)成立中投公司，提升我國外匯的投資管理能力；用于地方公共衛(wèi)生等基建和抗疫相關(guān)支出以應(yīng)對(duì)疫情沖擊。

　　在2007年，全國人大常委會(huì)審議批準(zhǔn)財(cái)政部發(fā)行15500億元特別國債購買外匯。而記者注意到，財(cái)政部在2007年發(fā)行的1.55萬億特別國債中，簡稱為“07特別國債07”的債券將于2022年12月11日到期。


　　對(duì)于7500億元特別國債是否會(huì)接續(xù)，多家研究機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，財(cái)政部將比照2017年的做法，因而不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)和銀行體系流動(dòng)性產(chǎn)生影響。

　　華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南日前指出，參照2017年特別國債續(xù)作方式，預(yù)計(jì)7500億定向發(fā)行的特別國債到期仍以定向形式進(jìn)行續(xù)作，四季度利率債供給壓力或有限。

　　在2017年8月，財(cái)政部發(fā)布通知稱，2007年第一期6000億元特別國債將于2017年8月29日到期兌付。為做好本期特別國債兌付工作，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部將采取滾動(dòng)發(fā)行的方式，依法合規(guī)、穩(wěn)妥有序地向有關(guān)銀行定向發(fā)行6000億元特別國債。人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人曾對(duì)此表示，此次特別國債滾動(dòng)發(fā)行基本上比照2007年的做法，不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)和銀行體系流動(dòng)性產(chǎn)生影響。

　　根據(jù)人民銀行法第二十三條，人民銀行“可在公開市場(chǎng)買賣國債”。預(yù)計(jì)央行將于發(fā)行當(dāng)日啟動(dòng)現(xiàn)券買斷工具，通過債券二級(jí)市場(chǎng)從金融機(jī)構(gòu)買入此次滾動(dòng)發(fā)行的6000億元特別國債。

　　財(cái)政部在一級(jí)市場(chǎng)面向有關(guān)銀行發(fā)行特別國債，當(dāng)日央行在二級(jí)市場(chǎng)購入特別國債，不會(huì)對(duì)債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)交易形成擠出效應(yīng)。綜合而言，可實(shí)現(xiàn)財(cái)政債務(wù)總額不變、人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表不變、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表不變、銀行體系流動(dòng)性不變。

　　明年增發(fā)新一輪特別國債存疑

　　由于具備專款專用、用途靈活、不列入財(cái)政赤字、即收即支等特點(diǎn)，作為財(cái)政擴(kuò)容工具的特別國債往往在經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨穩(wěn)增長與財(cái)政收支緊平衡雙重壓力時(shí)都會(huì)受到市場(chǎng)期待。

　　今年以來，由于經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭尚不牢固，市場(chǎng)曾多次呼吁發(fā)行特別國債。不過，不同于一般國債的發(fā)行流程，特別國債的發(fā)行流程首先需要國務(wù)院提請(qǐng)全國人大常委會(huì)審議增發(fā)特別國債，調(diào)整年末國債余額限額，隨后由財(cái)政部根據(jù)議案規(guī)定發(fā)行特別國債，按特定用途使用并償本付息。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，從提請(qǐng)審議到最終發(fā)行存在一定時(shí)間。

　　今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展工作已進(jìn)入尾聲，年內(nèi)發(fā)特別國債可能性已較小。展望明年增量財(cái)政政策，長城證券首席宏觀分析師蔣飛認(rèn)為：考慮到近日中央政治局會(huì)議提出積極的財(cái)政政策要“加力提效”，以及明年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)工作的重要性，有專家建議，明年可考慮增發(fā)新一輪特別國債。社科院金融研究所副所長張明就指出，當(dāng)前地方政府在收支大致平衡、堅(jiān)持“房住不炒”政策與限制地方政府隱性債務(wù)三個(gè)目標(biāo)之間面臨“三元悖論”。中央政府可考慮發(fā)行新一輪特別國債。通過發(fā)行國債來為各地受疫情沖擊嚴(yán)重的中低收入家庭發(fā)放現(xiàn)金類消費(fèi)券，并為符合條件的中小企業(yè)提供補(bǔ)貼。

　　不過，長城證券首席宏觀分析師蔣飛則認(rèn)為，2022年財(cái)政政策呈現(xiàn)出“合理適度、不透支未來”的總基調(diào)，面對(duì)當(dāng)前不斷下滑的土地出讓收入，短期再次大幅提高債務(wù)，加大財(cái)政杠桿只能飲鴆止渴，而只有不斷推動(dòng)財(cái)稅改革、提高財(cái)政資金使用效率才能使得我國財(cái)政體系更為健康，讓經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展走得更遠(yuǎn)。

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