主題：黃金反彈超10%，多頭腳步遲疑，在擔心什么？

近期貴金屬資產價格明顯反彈，11月以來國際金價漲幅超10%。不過，從資金面看，多頭對本輪黃金反彈行情的配合似乎有些“遲疑”：隨著黃金價格持續上漲，黃金市場多頭短暫增加后再度小幅回落，而黃金基金持倉則持續處于低位。



分析人士認為，近期金價反彈主要是受美聯儲12月開始放緩加息步伐以及我國優化疫情防控政策兩方面因素影響，在大幅上漲后，預計金價短期內上方空間相對有限，相對于其他資產，做多黃金短期或難以取得超額收益。





黃金多頭熱情不足





11月以來，國際金價明顯反彈，文華財經數據顯示，截至12月5日記者發稿時，國際金價自11月以來累計反彈了約11%。



但多頭腳步似乎有些“遲疑”。從資金面看，多頭對本輪黃金反彈行情的配合似乎有些“遲疑”：隨著黃金價格持續上漲，黃金市場多頭短暫增加后再度小幅回落，而黃金基金持倉則持續處于低位。



美國商品期貨委員會（CFTC）最新數據顯示，截至11月29日當周，黃金投機性凈多頭較此前一周減少6110手至110003手合約。此外，近期黃金ETF-SPDR Gold Trust以及iShares Gold Trust黃金持有量均在持續減少，表明投資者看多黃金的意愿有所降溫。



“從代表中長期資金的配置資金角度看，世界上最大的黃金ETF——SPDR基金持倉隨著金價反彈出現下滑，顯示中長期資金仍處于逢高減持的狀態，對金價前景不甚樂觀。另一方面，從代表短期資金取向的投機資金角度看，CFTC投機凈多持倉增幅亦較為有限，細分結構上主要來自于投機空頭的減持，亦顯示出市場短期做多熱情不足。”一德期貨貴金屬分析師張晨對中國證券報記者表示。



張晨認為，近一段時間以來，貴金屬價格持續反彈，主要受美聯儲12月開始放緩加息步伐以及我國優化疫情防控政策兩方面因素影響。海外方面，上周，美聯儲主席鮑威爾發表講話，延續11月FOMC會議發言基調，重申支持12月開始下調加息幅度至50基點，進而推動實際利率顯著回落。國內方面，防疫政策優化帶動風險情緒升溫，非美貨幣顯著反彈令美元承壓。上述持有成本兩端持續走低，是推動貴金屬價格大幅反彈的直接原因。



“整體來看，當前多頭持倉有小幅增加趨勢，但是增加量不大，市場認為黃金短期內上漲空間相對有限。”方正中期期貨宏觀及貴金屬資深分析師史家亮說。





當前做多性價比偏低





對于貴金屬價格運行邏輯，張晨認為，當前市場主要圍繞美聯儲緊縮與美國經濟下行之間博弈。



“隨著美國三季度GDP增速上修，就業市場依然過熱，消費數據好于預期，經濟領先指標下滑速率較此前放緩，加之美元持續回落，盡管實際利率下行，但主要反映了美聯儲緊縮步伐放慢，市場并未開啟對經濟衰退定價。”張晨分析，近期加息預期回落，通脹預期快速反彈，疊加就業市場薪資增速攀升，美聯儲很有可能重拾“鷹派”預期管理，此前持續走高的金價或面臨回調。



從歷史經驗看，臨近春節假期前，實物黃金消費對價格存在一定支撐，金價總體呈現偏強運行態勢。今年春節前，黃金價格會否延續偏強走勢？



“春節前，美聯儲貨幣政策調整預期和節奏將繼續影響美元、美債走勢，進而影響貴金屬表現。受美聯儲加息節奏放緩預期升溫等因素影響，倫敦黃金現貨突破關鍵支撐位后將維持偏強行情。隨著美聯儲政策收緊影響逐步被市場計價和政策收緊步伐放緩預期升溫，經濟衰退擔憂加劇等因素影響，疊加美元指數和美債收益率高位回落，今年剩下時間倫敦黃金現貨價格再度測試1880-1900美元/盎司（對應的滬金期貨價格為420元/克，滬金期貨還需要關注匯率變化）的可能性較大，短期繼續關注1800美元/盎司（對應的滬金期貨410元/克）的整數關口能否站穩。”史家亮建議，操作方面，投資者近期以觀望為主，等待低位配置機會，關注人民幣匯率波動帶來的內外價差的變化。



“當前投資黃金的性價比偏低，畢竟黃金價格已經上漲，且漲幅比較大，短期內上方空間相對有限，并且預計2023年一季度黃金價格會維持偏弱運行，大宗商品也有繼續走弱的預期，屆時投資黃金的性價比相對較高。”史家亮說。



“在對美國經濟衰退定價啟動前（實際利率下行與美元上行的組合），相對于其他資產，黃金難以取得超額收益，目前總體處于底部寬幅震蕩格局，持續反彈后入場做多性價比不高，建議等待回落后再行配置。”張晨說。

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