主題：碧水源與碧興科技

碧興物聯科技（深圳）股份有限公司（以下簡稱：碧興科技）科創板IPO于6月9日獲上交所受理，碧興科技以智慧環境監測、公共安全大數據為主營業務，公司從實際控制人到大股東再到大客戶都與上市企業碧水源（300070.SZ）有著千絲萬縷的聯系，甚至公司名稱似乎都與碧水源存在淵源。

放眼望去都是碧水源的身影

碧興科技的智慧環境監測業務在近三年主營業收入中占比均超過90%，包括環境監測儀器及系統、環境監測運營服務、環境監測大數據系統三部分；公告安全大數據業務主要是移動接入網數據采集分析系統，在主營業務的占比不到10%。2019年至2021年，公司營業收入分別為3.6億元、4.08億元、5.73億元；歸母凈利潤分別為3339.15萬元、4526.13萬元、7165.32萬元。


碧興科技部分產品 圖片來源：招股書
查看招股書可以發現，創業板上市公司碧水源對于碧興科技有著舉足輕重的影響力。

碧興科技的控股股東是西藏必興，何愿平對碧興科技直接持股8.27%，并通過西藏必興、中新匯等合計控制53.78%的股份表決權，是碧興科技實際控制人；碧水源作為碧興科技大股東，直接持股16.3%，同時還持有西藏必興12.62%的出資比例，碧水源主營環境保護及水處理，實際控制人是國務院國資委。而何愿平正是碧水源元老，他作為聯合創始人之一，2005年8月至2018年3月在碧水源任董事、常務副總經理兼財務總監及董事會秘書，到2022年3月還持有碧水源3.28%的股份。

另外，碧水源近三年來一直是碧興科技前五大客戶，雙方的關聯交易持續快速增長，2019年至2021年分別為1588.08萬元、2321.3萬元、4181.48萬元，在2021年碧水源已成為第一大客戶。并且，碧興科技在招股書中還表示，因為近年來污水處理行業市場需求從城市大中型污水處理廠轉向鄉鎮中小型污水處理廠，而碧水源獲得的整體打包鄉鎮污水處理項目不斷增加，因此雙方的關聯交易預計仍將持續。

由此可見，碧水源與碧興科技之間的聯系非常緊密。

公共類項目拉低毛利率

雖然2019年至2021年碧興科技的營業收入、歸母凈利潤等數據不斷增長，但盈利能力卻大幅減弱，公司主營業務的毛利率分別為43.76%、41.14%、32.28%，2021年出現較大程度下滑。

而這種狀況主要是受政府及事業單位客戶相關業務的影響，招股書顯示，在公司主要的環境水質監測系列產品方面，近年來政府及事業單位客戶由設備獨立采購模式向設備、建設一體化采購模式轉變，要求供應商承擔挖溝開渠、站房建設、設備安裝等工作，使得一體化建設項目的毛利率偏低；且在新冠疫情影響下，政府及事業單位客戶預算減少，公司銷售的設備單價降低。

另外，2020年12月生態環境部發布《“十四五”國家地表水監測及評價方案》（試行）對地表水監測運營提出了更高的要求。2021年，碧興科技為了適應國家新政策、更好滿足客戶的要求，大幅增加了受托運營的成本投入，使得環境監測運營服務的毛利率從2020年的31.57%下降至2021年的12.16%。

招股書顯示2021年力合科技（300800.SZ）等可比企業的平均毛利率為40.12%，較2020年下降4.3個百分點，而碧興科技2021年毛利率下滑8.86個百分點，政府及事業單位相關項目一定程度上拉低了碧興科技毛利率。

雖然IPO獲受理，但碧興科技還有不少糾結，一方面，碧水源可以從多方面對公司形成較大影響，且碧水源的市場地位或使得雙方關聯交易持續增加；另一方面，政府及事業單位項目大幅拉低毛利率，但公司又要依靠這些標桿客戶開拓市場，看上去也是左右為難。

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