主題：影視巨頭三年虧16.7億

積壓四年多，《天下長安》還有希望播出嗎？

　　5月19日晚間，《天下長安》出品方、上市公司歡瑞世紀回復深交所問詢時表示，其積極協調推進《天下長安》的播出，且不存在實質客觀不能播出的情況。但截至目前，“尚不能確定播出時間”。

　　積壓劇給歡瑞世紀業績帶來的傷害相當明顯，在問詢函回復中，歡瑞世紀也公布了近期火熱的古裝大劇《山河月明》的計提情況：總成本3.97億元的情況下，計提跌價準備2.43億元。對此歡瑞世紀解釋：該劇播出檔期確定較晚，播出環境發生變化。

　　2019年-2021年，歡瑞世紀連續三年出現巨虧，歸母凈利潤分別為-5.51億元、-7.85億元和-3.34億元，三年共虧掉16.7億元。對于歡瑞世紀來說，影視行業的寒冬遠沒有過去。

　　《天下長安》仍“不能確定播出時間”

　　2022年，觀眾們等來了《山河月明》，能否等來《天下長安》？

　　作為歡瑞世紀旗下的史詩級古裝大劇，《天下長安》于2017年開機并殺青。該劇集結了李雪健、張涵予、秦俊杰、舒暢、韓棟、王勁松、杜源等一眾戲骨，以玄武之變的初唐為歷史背景，其鴻篇巨制不難想象。

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　　然而，原定于2018年上線播出的《天下長安》突遭撤檔，彼時引起業內眾多猜度。關于撤檔原因也是眾說紛紜，修改版本、刪減過審、渠道之爭等理由不絕于耳。但可以確定的是，至今該劇仍未傳出上映消息。

　　5月19日晚間，《天下長安》出品方、上市公司歡瑞世紀回復深交所問詢時表示，其積極協調推進《天下長安》的播出，且不存在實質客觀不能播出的情況。但截至目前，“尚不能確定播出時間”。

　　電視劇遲遲未能上映，影響有多大？在2020年，中天運會計師事務所甚至因此對歡瑞世紀出具了“非標”報告，給出了保留意見。原因在于《天下長安》在2018年存在未按衛視計劃檔期播出且至2020年審計報告日仍未播出的情況，導致無法判斷5.06億元應收賬款可收回性的影響。

　　為消除該問題，歡瑞世紀在2021年“壯士斷腕”：對《天下長安》相關合同資產與應收賬款全額計提減值準備，賬面價值為零。在全額計提后，保留意見的基礎也自然消失。

　　或將觸及業績補償

　　一波剛平，一波又起。同樣是由于《天下長安》的久久不能上映，股東或將面臨業績補償。

　　回顧以往，2016年歡瑞世紀以發行股份購買資產的方式，以3.92億股股份購買歡瑞影視100%股權。彼時，歡瑞影視原股東承諾：歡瑞影視2016-2018年度歸母凈利潤分別不低于2.41億元、2.90億元和3.68億元，扣非后分別不低于2.23億元、2.70億元和3.43億元。

　　深交所指出，由于《天下長安》在2018年存在未按計劃檔期播出且至今仍未播出，可能致使歡瑞影視2018年已實現利潤、2016年-2018年累計已實現利潤與業績承諾目標存在差異。深交所要求歡瑞世紀說明，是否與重組業績承諾方商討保障業績補償實現的具體安排。

　　對此，歡瑞世紀表示，其自2019年以來已多次向業績補償義務人提示了可能面臨的風險。目前正在積極協調溝通，并采取相關應對措施。若出現承諾業績未能完成的情形，將督促相關承諾方按照重組報告書約定的方式保障業績補償。

　　5月10日，歡瑞世紀曾披露公告稱，其持股5%以上股東存在被動減持的風險。由于涉及質押式回購糾紛，中信證券通過北京仲裁委申請裁定，對鐘君艷及一致行動人陳援、浙江歡瑞質押的合計1.16億股歡瑞世紀優先受償。

　　基于此，如發生股份被拍賣的情況，鐘君艷及一致行動人陳援、浙江歡瑞應保障股份被用于業績補償的要求不受影響。在與券商因質押式回購產生糾紛的情況下，上述股東的補償能力令人擔心。

　　《山河月明》大舉計提2.43億元

　　年報顯示，報告期末歡瑞世紀存貨余額13.67億元，占總資產比例為44.75%，存貨跌價準備2.52億元，占凈利潤比例為75.37%；跌價準備余額3.03億元，其中2021年度計提2.52億元。

　　對此，深交所在問詢函中要求歡瑞世紀詳細列示“庫存商品”和“在產品”項目存貨的具體情況，詳細說明報告期內計提存貨跌價準備的依據是否充分，是否存在利潤調節的情形。

　　存貨中的巨額計提來源于哪？答案是日前火熱播出的《山河月明》。


　　相比起一眾不能“開箱”(積壓劇)和難以“上星”的古裝劇，《山河月明》相雖然同樣積壓了近四年的時間，但仍然相對幸運。酷云直播數據顯示，該劇首播當晚，便拿下CSM34城同時段收視率第一的佳績。在燈塔專業版4月電視劇正片播放表現排行上，山河月明排在第三位。

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　　不過，由于劇集大量刪減、剪輯混亂等問題，《山河月明》上映不久后口碑出現滑落，一星二星刷屏的情況屢見不鮮。

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　　回到計提存貨跌價準備的問題上，在對問詢函的回復中，歡瑞世紀列出了計入庫存商品和在產品的19部影視作品，其中《山河月明》已計提跌價準備高達2.43億元，《抓緊時間愛》計提4488.18萬元，其余影視產品均無大額計提現象。

　　歡瑞世紀介紹，《山河月明》于2018年3月開機，2018年8月殺青，總成本約為3.97億。該劇于2022年4月2日取得發行許可證，共計45集，于2022年4月6日于北京電視臺和優酷視頻同步播出。

　　與《天下長安》情況類似，《山河月明》也遭遇了近四年的積壓。歡瑞世紀表示，該劇為重大歷史題材劇集，劇集殺青后后期及取證時間較長，2019年、2020年劇集在后期制作中，未發生資產減值跡象。

　　2021年，歡瑞世紀推進該劇的取證及發行工作，亦取得了平臺的報價。2021年11月，項目集數有所調整。歡瑞世紀基于取得的最新發行報價及集數，預計對《山河月明》計提減值約5800萬元。

　　2022年4月，由于播出環境發生了一定變化，該劇播出檔期確定較晚等客觀因素，導致該劇實際銷售價格與資產負債表日取得的最新報價發生了較大變化。在進行減值測試后，歡瑞世紀預計《山河月明》所有渠道售賣總預計收入(含稅)金額為1.63億元。

　　在歡瑞世紀此前年報中，《山河月明》、《天下長安》和另外一部古裝劇《封神之天啟》的被迫積壓和巨額成本都是歡瑞世紀陷入財務危機的主要原因。如今《山河月明》的正式開播自然是好事，但從歡瑞世紀的巨額計提中不難發現，大劇正劇的“叫好不叫座”并未給公司帶來超額收益，反而造成拖累。

　　三年凈虧16.7億

　　除回復《天下長安》上映的遙遙無期和《山河月明》的巨額計提，歡瑞世紀在問詢函回復中的其他事項，也透露出其在影視寒冬下的日子有多難過。

　　在毛利率方面，2021年影視公司整體毛利率同比基本呈現上升趨勢。由于行業變化，部分庫存劇虧損，導致歡瑞影視的影視劇及衍生品業務整體毛利率低于行業可比公司。

　　報告期內，歡瑞世紀主要實現銷售的四個項目(占影視劇及衍生品業務收入99.30%)單項目毛利率分別為26.19%、25.77%、-64.82%、-39.90%，低于行業毛利率水平的項目為2018年開機的庫存劇。

　　在壞賬準備方面，2021年歡瑞世紀應收賬款賬面余額6.74億元，壞賬準備賬面余額4.32億元；其他應收款賬面余額1.59億元，壞賬準備賬面余額9,002.25萬元。其中，3年以上應收賬款金額為3.86億元。

　　對此，歡瑞世紀解釋稱，其3年以上應收賬款占比較大，主要系部分劇集項目售賣后出現延期播出等情況，導致回款受到影響。其中，天乩之白蛇傳說項目的兩名欠款客戶應收賬款高達1.68億元，歡瑞世紀對3年以上應收賬款均100%計提壞賬準備。

　　大劇正劇拍一部賠一部，業務毛利率低于同行，壞賬金額高居不下，歡瑞世紀“有點難”。

　　回望2015年，古裝劇如雨后春筍般崛起，《花千骨》、《瑯琊榜》、《太子妃升職記》等熱門古裝劇層出不窮。然而，此后國家廣電總局陸續推出“限古令”、“限宮斗”等限制政策，影視板塊沖擊明顯。

　　就業績來看，2019年-2021年，歡瑞世紀連續三年出現巨虧，歸母凈利潤分別為-5.51億元、-7.85億元和-3.34億元，三年共虧掉16.70億元，截至2021年年末，歡瑞世紀的未分配利潤為-6.09億元。


　　在影視劇及衍生品業務之外，歡瑞世紀也在探索新的業務增長點，在AI虛擬藝人、新媒體、電商、綜藝、文旅等業務方向積極布局。

　　2021年6月，歡瑞星選國際店正式上線京東國際，整合明星影視資源以及京東國際的商品和供應鏈資源。同月在杭州成立歡瑞星球，經營互聯網直播服務等。2021年8月設立控股孫公司歡瑞服裝廠，深耕古風和粉絲市場，簽約品牌設計師，推進服裝精準垂直品類業務發展，并向其他跨界IP聯合運營等業務延展。

　　多番布局之下，2021年年報顯示，歡瑞世紀當期實現電商、直播收入1330.38萬元，毛利率16.71%，仍然只是“杯水車薪”。

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