主題：石化債首日拋出或可賺10%

中國石化(600028)和上港集團(600018)的分離可轉債的純債部分上市價格預計會升至75.5元和85元左右。

　　在昨日正股收盤價17.01元下，中國石化本期分離債所附認股權證的理論價格為2.33元，預計上市后會有45%以上的溢價率，按照昨日的收盤價計算，中國石化權證的市場價格在3.41元～4.57元之間。

　　預計中國石化分離可轉換債上市后的價格區間為109.9元～121.7元，申購成功者首日拋出的收益率則差不多在10%以上了。

　　中國石化（600028）和上港集團（600018）于2月20日分別發行了規模為300億元和24.5億元的分離交易可轉債，獲得了投資者的熱情認購。其中，中國石化一度凍結資金2.2萬億元，最終網上中簽率和網下配售比例均約為1.315%，票面利率定于0.8%。上港集團可分離交易可轉債的網上中簽率和網下配售比例均約為0.38%，票面利率為0.6%。中國石化昨日發布公告稱，本次所發行的分離可轉債將于3月4日上市。

　　純債價格近期不斷走高

　　由于認購火爆，本次發行的兩只可分離轉債票面利率都處于詢價利率區間的下限，根據票面利率和到期收益率可以算出債券部分的價格。由于近期分離可轉債純債部分價格不斷走高，收益率水平也不斷下降，據廣發證券固定收益分析師何秀紅介紹，目前有擔保的6年期的純債收益率水平已從之前的6%以上落至5.7%～5.8%，無擔保的3年期純債收益率也從6.8%～7.1%降至6.5%左右，根據這個收益率水平來計算，中國石化和上港集團的分離可轉債的純債部分上市價格預計會升至75.5元和85元左右。

　　由于目前分離債的純債板塊走勢非常好，何秀紅稱，預計這兩只純債上市后也會跟著整個板塊走勢價格上揚，特別是中國石化，屬于大盤股，純債流動性將非常好，但華泰證券債券分析師謝志華表示，由于發行量大，75元對中國石化的純債已是合理價位。

　　權證多溢價40%～60%

　　權證部分的價格，根據安信證券的分析，取1年期定期存款利率4.14%作為無風險利率，若按2月18日的收盤價18.76來計算，中國石化本期分離債所附權證的理論價格為3.065元，上港集團18日收盤價8.46元，相應的權證理論價格則為1.896元。但受大盤的影響，中國石化昨日收于17.01元，和19.68的行權價格相比，價外程度是13.6%，上港集團昨日收于8.09元，與行權價格8.4相比，價外程度為3.7%。

　　謝志華表示，由于權證價格和正股價格緊密相關，在昨日正股收盤價17.01元下，中國石化本期分離債所附認股權證的理論價格為2.33元；上港集團昨日收于8.09元，據此算出其分離債所附認股權證理論價格也有所下調。

　　但自2007年分離債推出以來，所附認股權證上市后一般有40%～60%的溢價空間，絕大多數分離債所附認股權證上市后都會出現1～2個漲停，有的甚至出現3個漲停。對此，謝志華表示，由于中國石化和上港集團這兩只分離交易可轉債的絕對價格都較低，預計都會有45%以上的溢價率，按照昨日的收盤價計算，中國石化權證的市場價格在3.41元～4.57元之間。

　　看好后市可考慮持有

　　根據對純債和權證兩部分的市場價格推算，謝志華預計，中國石化分離可轉換債上市后的價格區間為109.9元～121.7元，申購成功者首日拋出的收益率則差不多在10%以上了。但謝志華也稱，若權證價格升至5元以上，建議拋出。

　　但何秀紅則表示，中國石化與上港集團近期股價雖然下跌，但從基本面來看，她依然看好這兩只股票。由于權證距行權日有較長時間，其中，中國石化行權期為權證上市滿24個月之內的前5個交易日，上港集團為上市滿12個月之內的前5個交易日，因此看好后市的投資者可考慮繼續持有或買入權證。



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