主題：利亞德：今年將按照規劃將利晶的產能擴產到1600KK/月

屏顯龍頭利亞德（300296.SZ）在1月10日接受調研時表示，MicroLED因為優勢明顯，未來可能代替大部分的顯示產品，所以2022年公司將圍繞MicroLED產業鏈上的布局進一步去推進實施。另一個根據對市場的判斷，公司今年將按照規劃將利晶的產能擴產到1600KK/月。

公司首先對2021年的整體情況進行了介紹，公司表示2021年國內尤其是上半年顯示的需求出現了大幅增長，甚至供不應求的情況。下半年國內雖然有一些趨緩，但是由于下半年海外的疫情也在逐步的恢復和控制，所以下半年反而海外的增速有所提速。所以整體對于公司來說，經歷了外部環境的一些調整和變化，全年LED顯示都是大幅增長的，也是符合年初公司制定的訂單計劃的。

MicroLED方面，公司向COG研發拓展取得階段性成績，利晶和華星推出的基于COG的實驗室產品已經發布，代表了COG模式將成為未來Micro發展確定性比較強的路線，公司也跟面板公司做了其他一些技術上的突破和商務上的推廣，下一步將做量產的研發。MicroLED因為優勢明顯，未來可能代替大部分的顯示產品，所以2022年公司將圍繞MicroLED產業鏈上的布局進一步去推進實施。另一個根據對市場的判斷，公司今年將按照規劃將利晶的產能擴產到1600KK/月。

公司表示這兩年LED行業集中度在不斷提升。這兩年因為疫情、產業上下游的供求情況、以及新技術的出現等原因，其實行業在做一些比較大規模的調整，公司仍然認為具有前瞻的研發能力，產品能以標準化的形態進入到不同的市場維度，同時擁有高端制造能力的龍頭企業，將會成為這個行業里獲益最大的公司，這也是經過這兩年的市場環境和行業發展情況，公司所總結出來的行業發展的基本點也將是LED企業未來能夠發展成為規模比較大的企業所必須具備的一些特點。

VR體驗業務主要的業績貢獻來自于NP公司和北京虛擬動點公司。2021年下半年開始，隨著元宇宙概念的爆火，作為底層技術的動捕技術和產品也備受關注，訂單加速恢復。同時經過幾年的打磨，NP公司的產品升級為3.0版本，性能指標的提升催生了更多的應用。NP公司在海外是以硬件軟件的銷售為主，國內通過虛擬動點開展業務，以定制化解決方案的開發和實施以及數字化資產為主。隨著國內外VR應用的需求陸續打開，相信這個板塊的發展也會逐步提升。

國泰君安(11.5, -0.26, -2.21%)證券在近期發布研報稱，利亞德是全球顯示屏龍頭企業，后疫情時期，LED行業景氣度回升，行業集中度進一步提升，公司作為絕對龍頭企業受益顯著。基于行業景氣度回升的判斷，公司對三大生產基地的產能擴張也在持續推進，深圳生產基地的整合工作已經完成；湖南生產基地 7 月投產，產能爬坡迅速，預計2022年1月達到6000kk/月的產能；利晶產能至7月已達到800KK/月，原計劃2022年實現產能翻倍，但介于下游需求旺盛，擴產計劃將提前。

具體調研內容如下：

一、2021年整體情況介紹

2021年對LED行業來說有一些比較大的變化因素。先從外部環境上來說，2021年國內的疫情控制的還是比較穩定的，所以今年國內尤其是上半年顯示的需求出現了大幅增長，甚至供不應求的情況。下半年國內雖然有一些趨緩，但是由于下半年海外的疫情也在逐步的恢復和控制，所以下半年反而海外的增速有所提速。所以整體對于我們來說，經歷了外部環境的一些調整和變化，全年LED顯示都是大幅增長的，也是符合年初我們制定的訂單計劃的。具體地，我們從需求端做了相應的分析：

1、直銷端。我們主要是做一些垂直行業，包括軍隊、能源、公共安全等等，對于高端市場，銷售反饋得到的信息是政府端對于大數據可視化的要求在不斷提升，那么自然對于顯示產品的需求也是進一步增加的，所以帶來了整個高端市場需求的增長。

2、中端市場。利亞德從2017年開始以渠道銷售的模式進入到中端市場，2021年我們在市場布局上做了一些新的突破，就是利亞德的產品首次進入到下沉市場，因為利亞德這個品牌一直是以中高端為主，不管是做高端直銷客戶，還是做中端的利亞德品牌的渠道客戶，我們的定位基本是以中高端的市場需求為主，我們的產品設計和技術方向，都是圍繞這樣一個市場需求在做推進。但是從2021年我們進入到下沉市場，原因就是占我們顯示產品比重將近60%的小間距電視在經歷了將近10年的市場拓展后，成本優勢已經更加明顯的體現出來，它已經可以適應下沉市場的需求。所以2021年我們重新開辟了渠道的合作伙伴，重新組建了銷售團隊，開發了新的產品等等，在品牌上也選用了“金立翔”品牌，以區別于利亞德原有品牌的中高端定位。從21年3月份開始部署到7月份，“金立翔”品牌的產品正式在下沉市場進行推廣和銷售。總體來說，渠道業務因為今年開辟了新的市場需求，整體增速不斷提高，超額完成了年初制定的目標。

3、海外市場。21年4月份之前海外疫情比較嚴重，導致增速放緩甚至比去年同期還有所下降，但從5月份海外疫情穩定后海外市場加速成長，整體比去年同期增幅不錯。海外小間距加速增長除了疫情這個客觀原因外，我們分析還有一個重要原因是，2018年年底到2019年整個海外小間距的需求在在不斷上漲，2020年疫情的出現使得行情中斷，所以21年下半年疫情穩定后，整個小間距電視在海外的爆發再次進入正常軌道。但目前還有一些阻礙因素在于我們海外市場以北美為主，占比大約70%以上，北美上半年由于疫情，下半年階段性出現勞動力不足的影響，我們雖然訂單飽和，但是交貨有一些放緩，現在我們正逐步通過調整人員結構、采取激勵措施，來滿足訂單大幅增長的需求，相信明年以后海外市場將進入增速比較快的時點。

二、行業變化及應對策略

2021年上半年還出現了一些特別的事件，比如說原材料的缺少，造成了整個市場原材料價格大幅的增長，同時也由于產能不足，出現了一些供不應求的情況。對于利亞德來說，原材料還好，雖然也有一些成本的增長，但通過各種方式進行了控制并以提價的方式向下游進行了轉移，所以整體毛利率沒有太大的影響，相對來說，產能不足反而是上半年比較明顯的制約發展的因素。那么利亞德也是3月份的時候，在湖南長沙成立了一個新的產業基地，規劃產能6000KK/月，生產基地7月底正式投產，12月就基本實現了達產。所以2021年我們除了在市場上做了下沉市場的挖掘，同時在產能方面也做了翻倍的擴張。

這兩年行業還有個變化就是行業集中度在不斷提升。LED行業相對來說集中度比較低，雖然利亞德已經連續5年在全球LED顯示行業市占率排名在首位，但是比例并不高。這兩年因為疫情、產業上下游的供求情況、以及新技術的出現等原因，其實行業在做一些比較大規模的調整，我們仍然認為具有前瞻的研發能力，產品能以標準化的形態進入到不同的市場維度，同時擁有高端制造能力的龍頭企業，將會成為這個行業里獲益最大的公司，這也是經過這兩年的市場環境和行業發展情況，我們所總結出來的行業發展的基本點，也將是LED企業未來能夠發展成為規模比較大的企業所必須具備的一些特點。從2022年往后，我們也將圍繞這些特征來做市場布局和推廣。

三、前沿技術跟蹤

2021年，公司在MicroLED方面主要有兩個方向的發展。1、技術端：向COG研發拓展取得階段性成績，利晶和華星推出的基于COG的實驗室產品已經發布，代表了COG模式將成為未來Micro發展確定性比較強的路線，我們也跟面板公司做了其他一些技術上的突破和商務上的推廣，下一步將做量產的研發。2、產業鏈布局：除了跟臺灣晶電合資成立利晶微電子，在產業上下游其他環節包括原材料等方面我們也有其他的一些布局。MicroLED因為優勢明顯，未來可能代替大部分的顯示產品。所以2022年我們將圍繞MicroLED產業鏈上的布局進一步去推進實施。另一個根據對市場的判斷，我們今年將按照規劃將利晶的產能擴產到1600KK/月。

四、VR體驗業務

今年還有一個增速比較快的是我們的VR體驗板塊。這一塊我們的核心在于全資收購的美國NaturalPoint(NP)所擁有的光學動作捕捉技術和產品。主要的業績貢獻來自于NP公司和北京虛擬動點公司。今年下半年開始，隨著元宇宙概念的爆火，作為底層技術的動捕技術和產品也備受關注，訂單加速恢復。同時經過幾年的打磨，NP公司的產品升級為3.0版本，性能指標的提升催生了更多的應用。NP公司在海外是以硬件軟件的銷售為主。在國內，通過虛擬動點開展業務，以定制化解決方案的開發和實施以及數字化資產為主。隨著國內外VR應用的需求陸續打開，相信這個板塊的發展也會逐步提升。

五、投資者提問

問：請問下沉市場客戶大概是什么類型，營銷方式，渠道政策等方面有什么不同？

答：下沉市場客戶集中在三線、地級縣級市，市場范圍更大，客戶需求也不同。針對不同客戶的特點，我們采取了不同的品牌來做市場。高中端繼續沿用利亞德品牌，下沉市場采用金立翔品牌。在銷售方式上，直銷由于客戶需求的多樣化，以及產品的定制化特點，多采用解決方案的形式以項目制去銷售，但從2022年起，我們會做這塊的產品削減；中端市場主要以幾款比較標準化的模組作為主流產品，而下沉市場目前是以一款產品在銷售，產品的標準化程度更高。另外，直銷是分階段收款，包括預付款、發貨款、驗收款等環節，而渠道都是款到發貨，對于公司“穩健發展”的戰略目標提供了保障。

問：對于夜游和文旅這兩個業務板塊可能沒有太多變化，但是新基建可能是倡導的方向，您怎么看這個情況和政策對這塊業務的影響？

答：首先如果單純地做夜游，可能現在還沒有特別好的政策出臺。但我們從文旅板塊，尤其是勵豐文化了解到的信息是2022年國內文旅產業可能會有比較大的增長空間，后疫情時代需要恢復全國化的經濟發展，需要通過文旅的方式來帶動，這是我們了解到的一些市場的判斷。所以我們現在也在引導旗下的夜游和文旅兩個板塊去做更多的文旅業務，也偏向于去選一些優質的項目來進行合作和開發。在市場或者政策相對來說利好的前提下，也會輔助這兩個板塊向不同市場去開展，一方面是文旅和夜游在陸續相結合去做更多的文旅項目，另一方面我們也把旗下照明板塊的多家公司更有效的整合在一起，減少費用支出，然后同時更有效的去做市場推廣，這是2022年我們所做的一個工作計劃。

問：請問公司MicroLED出貨間距是多少？銷售模式是怎樣的？

答：Micro我們是以直銷的模式來推廣，由直銷團隊直接對接終端客戶。間距有4款，0.4mm/0.6mm/0.7mm/0.9mm，以標準的2K模組為銷售單元。

問：VR這塊我們的商業模式、產品形式以及后續的擴展空間是什么樣的？

答：對VR這塊，我們現在90%左右的營收都來源于美國的NP公司，它的銷售模式比較單一，它以把動作捕捉這種產品形成的芯片植入到一些硬件產品里邊，把軟硬件結合做成產品然后通過全球范圍內的渠道商來進行銷售，所以NP公司這些年它的毛利率，凈利率以及銷售費用、人員規模等都比較穩定，也比較簡單。在利亞德收購了NP公司之后，我們一直在以它的產品為基礎，在市場端做應用的開發，我們成立的虛擬動點，它的定位就是向更多的行業客戶來做解決方案。目前，這個技術和產品更多的是在影視拍攝，還有游戲的制作兩個方向，但我們涉獵的行業已經陸續的在增加，其他行業的比例也在不斷提升，包括教育培訓、工業仿真、醫學等領域。所以未來我們會圍繞著更多的行業客戶的需求來做市場推廣，這將是我們在國內的虛擬動點的一個主業。剛才也提到數字化的資產，我們開始進入到一個開發的層面上，目的是希望把更多的數字資產留存下來，未來不管是用于教育培訓、展覽展示、內容制作，還是其他虛擬環境也好，數字資產都將是比較重要的環節，所以我們也在做這方面的一些儲備。

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