主題：“有色牛”魅力不減 “兩棲人”悄然出動

有色板塊在連漲三年后，2022年開年繼續走強。回顧這一輪長周期走勢，有色期貨與股票價格漲幅保持1:3的神秘比例，即期貨價格每上漲1個百分點，股價上漲3個百分點。近期美元指數走弱為大宗商品市場鋪上了一層牛市底色，有色金屬期貨價格紛紛走強并創下新高，有色股也再次啟動，股期“兩棲人”已經悄然出動。

　　股期聯袂走強

　　所謂股期“兩棲人”，即有這樣一類投資者，他們利用股期價格的映射關系進行精準狙擊，把握波段行情，獲取收益。

　　1月12日，國內期貨夜盤交易時段，外盤倫錫期貨創下歷史新高，倫鋁期貨大漲，期貨投資者盧先生再次感受到了有色牛市的魅力。“眼見有色行情還沒結束，最近我還買了點有色股票。”盧先生說。

　　文華財經數據顯示，1月12日，倫錫期貨主力合約大漲2.06%，盤中最高觸及41600美元/噸，創下歷史新高；倫鋁期貨主力合約盤中觸及本輪反彈高點3030美元/噸；倫銅期貨主力合約大漲2.64%，盤中突破10000美元/噸關口。

　　1月13日，國內A股開盤后，錫業股份開盤一度大漲超4%，2022年以來該股漲幅已達17.26%。

　　Wind數據顯示，A股有色金屬指數已經連漲三年，2019年-2021年累計漲幅達119%。國內期市盤面上，有色板塊指數連續7個季度收紅，2019年-2021年累計漲幅達44%。尤其近日，滬鎳、滬錫期貨價格均已刷新紀錄高位，滬銅、滬鋁期貨價格亦攀至階段高位。

　　“倫錫創新高，錫業股份大漲，最近大宗商品和股市的聯動大戲或許正在醞釀中。”盧先生說。

　　利多因素齊聚

　　美元是影響有色金屬市場走勢的一個重要因素。近期，國外央行加息預期趨緩，風險偏好回升。美國奧密克戎感染人數創新高，就業數據喜憂參半，本周三美聯儲主席鮑威爾發表的言論較之前的“鷹派”態度出現緩和。

　　“市場信心受到提振，利空出盡變利多，加息預期壓力緩解推升了有色金屬價格，尤其是銅。”美爾雅期貨有色金屬高級分析師王艷紅對中國證券報記者表示。

　　中大期貨首席經濟學家景川對記者分析稱：“前期美聯儲的‘鷹派’表態令有色板塊整體承壓，最近鮑威爾等人的言論并未進一步轉‘鷹’。因此，利空壓力不進則退，市場出現了一定的空頭回補。目前總體上市場偏好有所回升，美元近期下跌幅度較為顯著，進一步推動有色品種價格中樞上行。”

　　就具體品種看，景川表示，鋁、鋅等品種因歐洲能源緊張而在供應端受到擾動，鎳則由于印尼征收出口關稅的消息而存在一定炒作，錫價上漲則由于其本身供需兩端的支撐。

　　值得一提的是，中國的充裕流動性已經在社融數據上體現出來，也令有色價格獲得了一定的上漲動力。

　　“2021年12月中國PPI增速繼續回落，CPI與PPI剪刀差收斂提供了寬松的窗口，黑色、有色金屬均將受益。”王艷紅說。

　　“歐洲電力成本居高不下以及原油價格反彈至高位，疊加全球有色金屬庫存不斷去化且絕對水平偏低，基本面與宏觀因素共振助推了本輪有色金屬價格集體大漲。”東證期貨有色金屬研究員孫偉東對中國證券報記者說。

　　價格波動或加大

　　展望有色資產的中長期走勢，高盛最近將對銅價的預測上調至12000美元/噸，預計2022年將上漲20%以上，銅價將在未來12個月創下歷史新高。

　　景川分析，從宏觀上看，2022年全球經濟及需求將面臨見頂回落風險，但供給端收縮對部分有色品種仍有支撐。考慮到中美兩國貨幣政策分化等因素，預計有色品種短期將高位震蕩，中期則持偏空看法。

　　在細分品種方面，景川認為，在供應端，錫、鋁受限比較明顯，鋅也呈現階段性緊缺局面。在需求端，由于新能源領域的帶動，按強弱排序，鋁、銅、鎳、錫具備新增需求。庫存方面，當前銅、錫、鎳的低庫存格局突出，短期對價格將構成較強支撐。就全年走勢而言，關注錫、鋁、鋅逢低做多機會，關注鉛、銅逢高做空機會。

　　“2022年的基本面和宏觀面注定了有色金屬價格將呈現出高波動性。”孫偉東分析，就基本面來看，消費端受新能源以及基建領域拉動較強的鋁和鋅會有較好表現，節奏上需要把握二季度供應壓力小、消費放量的時間節點。下半年，隨著供應壓力不斷增大，以及外需的下滑，有色金屬基本面或面臨轉弱風險。

　　有色金屬價格能否支撐相關股票標的繼續走強？從有色板塊期貨與股票市場聯動特征看，王艷紅認為，在大的周期中，商品價格上漲需要現實和預期的雙重推動；股票價格則更多偏向預期，在估值水平偏低的情況下，盈利預期會提前帶動股票價格上行。

　　景川則強調有色金屬價格的變化對于有色行業企業的差異化影響。“有色價格上漲對產業鏈上游公司而言一般以利好為主，因其價格的上漲將會帶動銷售利潤回升；而對下游公司而言，要看其在市場中的競爭地位，或好或壞。”景川表示。

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