主題：上市銀行破凈與業(yè)績(jī)回暖逆行

　明明業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，股價(jià)卻萎靡不振，甚至“破凈”，這一幕正在2021年A股銀行板塊中上演。

　　今年第二季度以來(lái)，銀行股一直呈震蕩下行走勢(shì)，股價(jià)跌至“白菜價(jià)”，直接觸及多家銀行穩(wěn)定股價(jià)的紅線，在這種情況下，銀行主要股東及董監(jiān)高頻頻出手增持自家股份。對(duì)此，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的多位專(zhuān)家均表示，受對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂及新能源板塊崛起造成“抽血”效應(yīng)等多種因素影響，今年上市銀行估值承壓嚴(yán)重，但主要股東及董監(jiān)高的增持舉措體現(xiàn)了其對(duì)該板塊的信心。近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為明年經(jīng)濟(jì)定下了穩(wěn)增長(zhǎng)的整體基調(diào)，在此背景下，上市銀行估值壓力將明顯緩解，有望于明年走出低谷。

　　近八成銀行股價(jià)破凈

　　7家市凈率不足0.5倍

　　去年以來(lái)，上市銀行業(yè)績(jī)雖受疫情等因素影響有所波動(dòng)，但整體較為平穩(wěn)。特別是今年的三季報(bào)，更是可圈可點(diǎn)。上市銀行前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)13.61%，打了一個(gè)漂亮的翻身仗。

　　但上市銀行股價(jià)卻未與業(yè)績(jī)同步回暖。今年第一季度，銀行板塊在A股市場(chǎng)曾有過(guò)一段較好表現(xiàn)，這竟成了其一年中最高光時(shí)刻。自第二季度起，銀行板塊開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的震蕩下行。截至12月21日收盤(pán)，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中的銀行板塊指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲跌幅為-2.68%，較第一季度末創(chuàng)出的年內(nèi)最高點(diǎn)下跌近20%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名下游，與上證指數(shù)同期上漲4.38%形成鮮明對(duì)比。

　　上市銀行個(gè)股股價(jià)同樣明顯承壓。截至12月21日收盤(pán)，全部41家A股上市銀行中，股價(jià)年內(nèi)累計(jì)漲跌幅(復(fù)權(quán)后)為負(fù)的銀行數(shù)量達(dá)32家，更有12家銀行全年股價(jià)跌幅達(dá)10%以上。

　　股價(jià)長(zhǎng)期低迷直接體現(xiàn)在“破凈”銀行股數(shù)量不斷增加上。以截至2020年年末審計(jì)數(shù)據(jù)為統(tǒng)計(jì)口徑，目前，近八成A股上市銀行股價(jià)低于其每股凈資產(chǎn)，其中有7家上市銀行市凈率已不足0.5倍。

　　“對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的擔(dān)憂，加之其他市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊強(qiáng)勢(shì)造成的‘虹吸效應(yīng)’制約了今年上市銀行估值。”招商證券首席銀行業(yè)分析師廖志明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者如是說(shuō)。自第二季度起，銀行板塊明顯回調(diào)，主要是市場(chǎng)擔(dān)憂大環(huán)境變化影響銀行息差，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化；近幾個(gè)月來(lái)部分房企陷入流動(dòng)性危機(jī)，事件持續(xù)發(fā)酵，也在一定程度上影響了銀行股走勢(shì)；此外，今年以來(lái)新能源、元宇宙等市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷產(chǎn)生，相關(guān)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，造成“蹺蹺板”效應(yīng)，使得機(jī)構(gòu)資金流出，從而影響了銀行板塊表現(xiàn)。

　　浙商證券銀行業(yè)首席分析師梁鳳潔對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年三月份以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，疊加城投和地產(chǎn)融資政策收緊導(dǎo)致相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)上升，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。上市銀行股價(jià)走勢(shì)低迷且大面積破凈背后最重要的原因是市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂情緒不斷發(fā)酵。

　　上海中和應(yīng)泰財(cái)務(wù)顧問(wèn)有限公司首席研究員呂長(zhǎng)順也認(rèn)為，今年市場(chǎng)風(fēng)格偏向高估值、高成長(zhǎng)股票，這直接導(dǎo)致藍(lán)籌股特別是金融類(lèi)上市公司在2021年股價(jià)走勢(shì)不佳。

　　10家銀行推出穩(wěn)股價(jià)方案

　　釋放積極信號(hào)提振信心

　　大面積“破凈”觸及了多家銀行穩(wěn)定股價(jià)的紅線。因此，年內(nèi)銀行主要股東及董監(jiān)高進(jìn)行了多次增持“馳援”。這主要緣于上市銀行維持股價(jià)穩(wěn)定的承諾。

　　自2016年銀行A股IPO重新開(kāi)閘后，除上市銀行數(shù)量不斷增長(zhǎng)外，最重要的變化是此后A股市場(chǎng)上市銀行均制定了穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案。一旦連續(xù)20個(gè)交易日股票收盤(pán)價(jià)低于銀行每股凈資產(chǎn)，則銀行主要股東及董監(jiān)高必將出手。在跌跌不休之際，這個(gè)“規(guī)定動(dòng)作”給了上市銀行投資者一個(gè)安慰。

　　2018年A股上市銀行穩(wěn)定股價(jià)方案首次落地實(shí)施以來(lái)，銀行主要股東、董監(jiān)高因股價(jià)破凈而入場(chǎng)“馳援”的案例不在少數(shù)，2021年更是頻頻發(fā)生。今年以來(lái)，已有包括郵儲(chǔ)銀行、浙商銀行、渝農(nóng)商行在內(nèi)的多達(dá)10家銀行對(duì)外發(fā)布了采取穩(wěn)定股價(jià)措施公告，涵蓋了國(guó)有大行、股份行以及城商行、農(nóng)商行等全部類(lèi)型。實(shí)施穩(wěn)定股價(jià)方案的上市銀行數(shù)量較去年大幅增長(zhǎng)。截至目前，多數(shù)銀行的穩(wěn)定股價(jià)方案宣告實(shí)施完成，最快的一家僅用了十余天。不難看出，各家上市銀行股東、董監(jiān)高對(duì)穩(wěn)定股價(jià)很有決心，且行動(dòng)迅速。

　　值得注意的是，在各家銀行制定的穩(wěn)定股價(jià)方案中，除主要股東、董監(jiān)高增持外，還包括了回購(gòu)股份這一項(xiàng)，但時(shí)至今日，尚未被任何一家銀行采用。未來(lái)是否有銀行在實(shí)施過(guò)程中選擇回購(gòu)股票的方式穩(wěn)定股價(jià)，成為一大看點(diǎn)。

　　受訪專(zhuān)家均認(rèn)為，上市銀行主要股東、董監(jiān)高增持銀行股份將起到正面作用，有利于提振市場(chǎng)信心、助力銀行股估值恢復(fù)。

　　梁鳳潔向記者介紹道，上市銀行主要股東和董監(jiān)高的增持，將從經(jīng)營(yíng)和估值兩方面釋放積極信號(hào)，增強(qiáng)投資者信心。這些股東和董監(jiān)高對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)情況較為了解，是“看底牌的人”。他們出手增持，體現(xiàn)了對(duì)銀行未來(lái)經(jīng)營(yíng)的信心，讓投資者吃下一顆“定心丸”；同時(shí)也表明，目前銀行股估值已與基本面出現(xiàn)相當(dāng)程度偏離，存在被低估的情況。

　　她同時(shí)認(rèn)為，去年以來(lái)銀行加大力度讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并不會(huì)導(dǎo)致盈利能力下降，從而影響銀行板塊估值。監(jiān)管對(duì)銀行讓利的引導(dǎo)思路，已經(jīng)出現(xiàn)邊際變化。過(guò)去銀行讓利，是單方面的零和讓利，會(huì)讓銀行的盈利能力面臨一定下行壓力。但是現(xiàn)在銀行的讓利模式已經(jīng)轉(zhuǎn)變成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和銀行共贏，即監(jiān)管先出臺(tái)再貸款等支持政策，從負(fù)債端緩解銀行的盈利壓力，再引導(dǎo)銀行降低貸款利率，讓利實(shí)體。最終實(shí)現(xiàn)銀行盈利能力平穩(wěn)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低的共贏局面。銀行業(yè)作為一個(gè)扎根于實(shí)體的行業(yè)，讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也有助于自身發(fā)展。

　　“主要股東及董監(jiān)高的主動(dòng)增持，彰顯了股東方面和高管方面對(duì)銀行未來(lái)發(fā)展的信心，向市場(chǎng)傳遞了積極信號(hào)?！绷沃久鞅硎荆醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“政策發(fā)力適度靠前”，政策重心轉(zhuǎn)移到穩(wěn)增長(zhǎng)上來(lái)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，有望支撐銀行估值提升；同時(shí)，房地產(chǎn)融資放松，行業(yè)有望見(jiàn)底，對(duì)銀行估值的壓制將得到緩解。

　　呂長(zhǎng)順表示，銀行不斷推出的穩(wěn)定股價(jià)方案在短期內(nèi)看似對(duì)股價(jià)有所提振，但其擺脫歷史估值底部的關(guān)鍵在于尋求市場(chǎng)資金關(guān)注?！疤貏e要注意市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，一旦此前追求高估值的投資風(fēng)格發(fā)生變化，以上市銀行為代表的低估值金融股將會(huì)再次受到資金青睞，上市銀行或在明年迎來(lái)價(jià)值重估機(jī)會(huì)?！?br />
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