主題：中石油的“底”不好摸

中國石油去年１１月５日上市以來，一直跌勢綿綿，偶有反彈也隨即回到下降通道中。昨天收市，股價收于２２．２４元，這意味著它從上市當天最高價下跌了５４．３％。兩個市場１５００多只股票中，這一時期跌幅最大的就是中國石油。

　　中國石油“底”在哪里？中國石油何時才“著陸”？

　　最近，中信證券石油化工行業首席分析師殷孝東（首屆２１世紀金牌分析師石油開采及化工行業第一名），在研究報告中重估中國石油的價值，認為該股值３２元，即高于現在股價４３％。而國信證券石化研究員李晨則針鋒相對地指出：“長期看，中石油Ａ股價格必將與Ｈ股接軌。”昨天，中國石油Ｈ股收盤價為１２．０５港元，股價僅為其Ａ股股價的５３％。從李晨的觀點推論，如果Ｈ股不動，中國石油Ａ股至少還要跌４０％，才能“接軌”。

　　一個說要漲４０％，一個說要跌４０％，分歧如此之大，令市場一片驚愕。

　　其實，從中國石油上市前和上市后的機構研報來看，市場對這只股票的估值就分歧巨大。給出中國石油估值上限的是中國平安（４３．４５元），給出估值下限的是中信證券（１７．５８元），價格中樞大致在３０元左右。所以，后來中國石油在３０元左右橫盤了一個半月，多空雙方反復爭持，最終空方占據上風，股價加速下跌。特別是２月５日１０億股網下配售股解禁后，股價下跌的同時成交量亦有溫和放大，說明持股的機構繼續看空。

　　聯合證券化工分析師肖暉認為，影響中國石油表現的最關鍵因素，是政府對成品油價格管制何時松動。因此，中國石油的“底”就在成品油提價的那一天。中國石油影響大盤走向，從這個意義上說，成品油價間接影響到股市景氣度。而在通貨膨脹的背景下，成品油提價的可能性不大。通脹－成品油價－中國石油－股市大盤就這樣被奇特地拴到了一起。肖暉說，在成品油提價沒有明朗前，最好不碰中國石油。

　　持這種觀點的還有外資機構。日前，美林證券發表研究報告，將中石油的評級定為“沽出”，目標價降至９．３港元。美林稱，中石油(０８５７)不僅受原油價格影響，其盈利主要由政府確定的產品價格決定，而非原油價格。美林表示，中石油成本將受勞動力、環境、原材料、暴利稅，以及有可能提高的資源稅影響而上升，預計以美元計，該公司２００６至２００８年全部單位成本將增加１．２倍，而成本上升將抑制利潤的增長。美林認為，中石油面對的盈利下跌風險，為三家中資石油股之中最大的。

　　信和投資總監關鐵良認為，中國石油Ｈ股對Ａ股股價有強大的牽制作用，決定了中國石油不可能暴漲。


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