主題：權證還有價值嗎？

近期A股市場氣氛較低迷，但權證市場的參與熱情似乎沒受太大影響，尤其是對新上市品種的追捧。買入權證并非都是為了持有權證最后行權，對大部分投資者而言，參與權證交易是因為看中權證投資成本較低的優(yōu)勢和杠桿效應。

　　近期A股市場氣氛較低迷，但權證市場的參與熱情似乎沒受太大影響，尤其是對新上市品種的追捧。中遠CWB1一上市便連續(xù)兩個交易日漲停，周四上市的贛粵CWB1也不甘示弱，開盤即封住漲停板。不過投資者需要格外重視一點，即經(jīng)過市場深幅調整，多只新上市和次新權證，包括贛粵CWB1、中遠CWB1、中興ZXC1、深高CWB1和上汽CWB1的正股價格已經(jīng)跌至行權價以下，這是否意味著權證不值錢了？

　　權證是正股的衍生品種，正股價格對權證的價值自然有較大影響。對認購權證而言，正股股價跌至行權價以下，權證的內在價值為零，換言之，如果現(xiàn)在行權，投資者必虧無疑，這種狀態(tài)的權證稱為價外權證。那為何市場上眾多內在價值為零的權證價格并非為零呢？這是因為除了內在價值外，權證還有時間價值。目前市場上大多是歐式權證或是百慕大式權證，即只有在權證臨近到期時才可行權，因此對權證而言，更重要的是正股價格能否在存續(xù)期內漲至行權價之上甚至更高位。這也部分解釋了為何新權證上市會較老權證更受歡迎，因為它們盡管處于價外，但有更多的時間去“表演”，而臨近到期的權證則有點“近黃昏”的悲哀，即使是處于負溢價，投資者也可能出于規(guī)避短期風險而敬而遠之。因此對于權證的價值，應該從權證存續(xù)期內正股價格的預期來把握。

　　當然，買入權證并非都是為了持有權證最后行權，對大部分投資者而言，參與權證交易是因為看中權證投資成本較低的優(yōu)勢和杠桿效應。理論上輕度價外的權證對于正股的敏感度較高，因而表現(xiàn)在實際杠桿指標上也會較高。然而，雖然目前次新權證大多處于輕度價外的狀態(tài)，但實際杠桿都偏低，明顯落后于老權證，這是由于市場過熱的追捧推高了權證溢價，導致權證的杠桿指標不理想。比如上市一個多月的上汽CWB1溢價高達95%，而三只新權證的溢價也在短短幾個交易日內攀至50%以上。高溢價不僅增加了投資者買入權證的成本，也降低了權證的杠桿效應，此時介入這類權證有一定風險。比如上汽CWB1實際杠桿只有1倍，也即是正股漲1%，權證理論上也只是漲1%，杠桿明顯不夠吸引，更可能面臨溢價收縮導致權證價格下降的風險。

　　總而言之，當正股價格低于行權價時，不一定就意味著權證毫無價值。選擇權證時，除了要關注正股的價格外，投資者更要注意從權證指標中來識別風險。




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