主題：推出股指期貨應(yīng)當(dāng)機立斷

　1月14日以來，A股市場幾乎以暴跌的方式進行調(diào)整。盡管市場下跌的“借口”是美國次級債有可能引起全球金融危機，但近期A股的調(diào)整幅度明顯高于次級債危機的旋渦中心——歐美股市，究其原因，恐怕與A股市場缺乏做空工具也有很大關(guān)系。 　　

　　自2006年9月8日中國金融期貨交易所(中金所)正式掛牌成立、2006年10月30日啟動“股指期貨仿真交易”，時間過去了一年多，指數(shù)已桑田滄海，這一重要市場衍生產(chǎn)品的“實盤”，仍然“只聽樓梯響，不見人下來”。 　　

　　如果不能盡快推進市場建設(shè)，及時推出可以實際交易的股指期貨，對市場是不負(fù)責(zé)任的。“虛盤”畢竟不是實盤，對此，我個人的意見是盡快推出實盤交易，宜早不宜遲。 　　

　　首先，“虛盤”的參與者是非常有限的，而且行為不免“幼稚”，完全不像實盤，會有實力雄厚的機構(gòu)投資者參與。這些機構(gòu)投資者在實盤中，會利用自己的各種優(yōu)勢對市場進行“操縱”，甚至出現(xiàn)近期股票市場這樣激烈的機構(gòu)“多空搏殺”。 　　

　　其次，“虛盤”交易中，不存在期貨合約的流動性風(fēng)險，而在實盤中，流動性風(fēng)險卻是非常真實的。市場因此會出現(xiàn)較大的震蕩，并給一些投機資金和短線熱錢提供足夠的“上吊繩”。股指期貨不但是股票市場最忠實的守望者，而且會是股票市場用于防衛(wèi)的“拳頭”。 　　

　　其三，由于“虛盤”交易相對獨立，沒有實盤中的“生死交割”，沒有與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動效應(yīng)，所以交易價格一定程度上失真。當(dāng)前虛盤價格、特別是遠期合約價格，經(jīng)常存在超限升水(或貼水)，從而失去了指數(shù)期貨的詢價功能。 　　

　　其四，我們應(yīng)當(dāng)看到，自年初中金所黃金期貨交易推出之后，黃金市場是更加穩(wěn)定、趨勢更清晰、交易透明度更高、風(fēng)險更小，而不是相反。市場中線買賣盤和短線買賣盤各得其所，彼此相安，從而削減了市場波動幅度，對沖了市場系統(tǒng)風(fēng)險。 　　

　　前美聯(lián)儲主席格林斯潘在他的著作《動蕩的年代》中曾經(jīng)指出：“美國經(jīng)濟之所以保持良好的彈性和對風(fēng)險的抵抗消化能力，就是因為美國監(jiān)管機構(gòu)近年來不斷鼓勵美國金融機構(gòu)多樣化、金融產(chǎn)品多樣化和金融渠道多樣化”，這樣，當(dāng)一個危機到來的時候，吸收沖擊的工具和渠道多樣化，使得美國經(jīng)濟金融體系富有彈性和韌性。這使美國經(jīng)濟在“9·11事件”之后，避免了大幅衰退。 　　


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