主題：南航權證：游資成功逼空券商

　受券商相繼注銷南航權證消息的刺激，素有二級市場“絞肉機”之稱的南航權證JTP1(580989)近日大幅在買票追捧下，大幅拉升。一周之內，從周一最低的0.319元至周五最高0.890元，該股價格五天內上漲1.8倍，周五更是漲幅達到45.3%，換手率高達282.73%。值得關注的倒是，隨著該權證價格的逐日上漲，其交易量則開始萎縮，顯示介入其中的游資正在按部就班的撤退。
　　據記者統計，從5月17日至5月30日的兩周內，共有包括中信證券、光大證券、國泰君安在內的20余家券商注銷了75.31億份南航認沽權證。而自1月23日齊魯證券創設700萬份南航JTP1后，就再無任何一家券商參與其創設。

　　散戶“絞肉機” 券商“吸金器”

　　事實上，關于券商創設南航權證，市場各方一直爭議較大。南航權證上市后，最高價格曾達到2.603元，此后再也未超過這個高點，而是一路下跌，今年年初，最低時曾在0.3元上方徘徊，大批權證持有者被套牢。

　　隨著6月20日到期日的臨近，那些高位持有該權證的投資者的損失，漸漸成為現實。這使他們對券商當初對南航認沽權證的天量創設頗有微詞，一個顯然的原因是，券商巨額創設造成了580989的綿綿下跌。

　　南航認沽權證在“出生”之時，實際上就并不被認可。作為南方航空（愛股,行情,資訊）股改對價的一部分，它于2007年6月21日上市，最初數量為14億份，初始行權價為7.43元，存續期為自權證上市之日起12個月。當天的南方航空(600029)的開盤價為8.53元，隨后，在漫長的近一年的左右的股市演變中，該股從來沒有低于此價格，這意味著，該權證從上市起就未曾具有過內在價值。

　　然而，南航JTP1一上市就連續三個漲停，曾到達過2.603元的巔峰，這讓券商們看到了其中巨大的利益。2007年6月26日，券商創設大幕隨即拉開，當天就有長江、海通等12家券商創設，次日又有中信等6家券商加入該權證創設大軍，截至今年1月24日，初始發行量只有14億份的南航JTP1，搖身一變，成為128億份之巨的龐然大物，是發行額度的9倍。不斷大量創設也將南航認沽權證歷史最高價定格在2007年6月26日的2.603元，截至5月30日，該權證在數日暴漲之后收于0.866元，下降幅度仍然達到67%。

　　和大量中小散戶虧損慘重的情況截然相反，券商們在創設南航認沽權證的過程中大嘗甜頭。據wind數據顯示，在短短一年時間之內，共有26家券商爭相創設南航認沽權證123.48億份，其中創設數量最多的3家券商分別為中信證券(31.7億份)、海通證券（愛股,行情,資訊）(8.2億份)和國泰君安證券(7.9億份)。據某券商人士統計，截至今年3月份，26家券商已從南航認沽權證上合計賺取了150多億。

　　游資豪賭行權 券商無奈讓出一杯羹

　　依據相關規定并結合南航認沽權證上市公告書，南航認沽權證初始行權價格為7.43元，初始行權比例為2：1，即每2份認沽權證可以向南航集團出售1股南方航空股份。券商創設南航認沽權證，需在履約擔保帳戶按3.715元/份(即7.43/2元/份)的金額存放現金。以中信證券為例，其前后合計創設南航認沽31.7億份，則其應該在履約擔保帳戶合計存放117.77億元現金。

　　本來，如果南方航空無驚無險地以7.43元的價格度過6月20日，券商的保證金將自然解除抵押，其擔保賬戶中的數以百億計的現金將回入囊中。但是，資本市場向來兇險，如果在在南航認沽行權日其正股南方航空跌破7.43元，投資者行權，這些手握巨額南航權證的券商則需為此付出代價，其保證金將成為支付給投資者的資金。

　　正因為如此，券商在綜合考量之后，紛紛選擇獲利了結。南航權證近日在游資的推動下暴漲，成交量一直保持高位，正是豪賭券商害怕行權，趁券商注銷權證而拉高其價格出貨。

　　記者采訪某著名券商創新事業部的Z博士，他認為從研究的角度看，券商大規模注銷該權證的最大可能因素為規避行權風險。他說：“以5月30日南航正股收盤價10.68元看，6月20日跌破7.43元還是相當可能的。要知道，南航認沽權證的最后交易日為2008年6月13日，從2008年6月16日起停止交易，而其權證到期日為2008年6月20日。也就是說，在這幾天的時間里，不管正股是漲是跌，券商都無法操作權證止損。而一旦主力發動攻擊，將南航正股接連打至跌停，券商的保證金只怕要泡湯了。”

　　當然，券商選擇注銷手中持有的南航JTP1的原因各異，不能一概而論。另一券商人士就認為，南方航空目前的股價合理，不可能在短短的不到一個月的時間里跌至行權價以下。如果在4月24日以前的下跌行情中，券商回購并注銷南航權證是為了避免投資者行權的話，那么，在4月24日以后，這種理由就不成立了，可以肯定的是，南航權證到期時是廢紙一張。她說：“券商回購南航權證，應該是迫于壓力吧。”

　　該人士所說的壓力應該是指的目前對于券商天量創設南航權證的爭議。中小投資者認為，由于券商的不斷創設拉低了南航JTP1的價格，并且，他們指責券商創設的該權證并不是此前他們購買的南方航空對價送出的權證了，屬于受到欺詐。而此前，著名學者郎咸平也曾攻擊南航創設權證說：第一，580989創設侵占了580989的專有權；第二，創設公告說條款與南航條款完全相同，而南航條款第8條規定存續期為12個月，存在欺詐；第三，創設量超過20億份，而創設人又可購買標的股票，存在價格操縱嫌疑；最后，14億份權證總市值只有51.9億，而創設100多億總市值達200多億，對中小投資者利益是較大損害。

　　然而，針對這種說法，Z博士表示了異議。“至少我們公司并不是因為所謂的平息眾怒而回購注銷(南航認沽權證)，而且，我們沒有感覺出什么壓力，包括來自監管層的。”而且，Z博士指出，南方航空在行權日之前跌破7.43元是有可能的。目前南方航空的港股價格僅僅5元左右，為什么南方航空A股就沒有下跌空間呢？”

　　如果要解釋除了防范行權風險之外的原因，Z博士認為，很可能是券商想通過注銷權證來收回積壓在結算中心的巨額現金。簡單計算，券商每創設一份南航權證就需要3.715元履約擔保金，那么，券商每回購并注銷一億份南航權證，就可以拿回3.715億元的流動性。

　　記者發現，截至2007年末，有88家基金共持有南方航空6.60億股，而到了08年一季度，就只有12家基金持有南方航空了，其持有的流通盤占比也從之前的66.08%跌至22.71%。大規模的減持也說明機構對其的青睞度正在降低。

　　截至5月30日，在多家券商交替注銷之后，目前創設的南航認沽權證數量僅剩下33億份。游資對券商的成功逼宮已經接近尾聲，在這場博弈中，游資也成功地分得一杯羹，然而，牛市之中，這種案例的成功復制性并不大，對于中小投資者來說，風險防范依然是第一位的。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。