主題：工商銀行：曇花一現(xiàn)日本經(jīng)濟(jì)難掩頹勢

日本2008年一季度經(jīng)濟(jì)增長依舊強(qiáng)勁，當(dāng)季GDP按年率增長3.3%，季環(huán)比增速為0.8%。一系列最新數(shù)據(jù)表明，日本和歐元區(qū)兩大經(jīng)濟(jì)體今年一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場預(yù)期，著實(shí)令全球著名金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家大吃一驚，成為保障深陷次貸危機(jī)的世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步前行的“雙子星座”。

　　出口和消費(fèi)挽救經(jīng)濟(jì)頹勢

　　出口的高速增長成為本次日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)堅(jiān)挺的首要因素。自次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美國經(jīng)濟(jì)江河日下，增速大幅放緩，無疑對高度依賴美國市場的日本經(jīng)濟(jì)造成致命打擊。日元對美元的快速升值更加劇了日本對美國出口的頹勢，今年1～3月，日本對美國出口增速分別為-3.2%、-6%和-11%。但來自于新興市場經(jīng)濟(jì)體和歐元區(qū)的需求十分旺盛，足以抵消日本對美國出口下滑的負(fù)面影響。在前3個(gè)月中，日本對亞洲國家出口增速分別為8.1%、13.8%和1.8%；對歐元區(qū)出口增速則為10.6%、7.1%和3.6%。對歐元區(qū)和亞洲的出口增長強(qiáng)勁，使日本出口貿(mào)易保持良好態(tài)勢，一季度增長幅度4.5%，折合成年率為增長19.5%，創(chuàng)下4年來最快增速，而凈出口的大幅增長拉動(dòng)當(dāng)季GDP增長0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　私人消費(fèi)以及私人住宅投資的反彈亦推高日本經(jīng)濟(jì)增速。今年一季度，在居民收入增長緩慢、CPI及PPI全面上漲的不利條件下，占日本GDP半壁江山的私人消費(fèi)開支較上一季度意外增長0.8%，創(chuàng)下2006年四季度以來的最高增幅。同時(shí)，由于去年6月日本提高建筑安全標(biāo)準(zhǔn)，住宅投資在此前的三個(gè)季度中不斷加速下滑，2007年四季度更是下跌9.2%，而此數(shù)據(jù)在今年一季度觸底反彈至4.6%，，有力地支撐了日本經(jīng)濟(jì)增長。值得關(guān)注的是，日本企業(yè)資本支出未能延續(xù)此前兩個(gè)季度的增長勢頭，當(dāng)季下降0.9%，這是日本內(nèi)需增長三大支柱中唯一出現(xiàn)負(fù)增長的指標(biāo)，不過當(dāng)季內(nèi)需推動(dòng)GDP增長0.3%。

　　大幅增長難以持續(xù)

　　雖然今年一季度增速并未出現(xiàn)預(yù)期中的下滑，但是日本經(jīng)濟(jì)依然面臨著多重嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭很有可能在二季度戛然而止。主要的因素包括如下幾點(diǎn)：

　　第一，次貸危機(jī)威脅日本銀行業(yè)及金融市場穩(wěn)定。截至今年3月底的2007財(cái)年中，次貸危機(jī)導(dǎo)致日本三菱UFJ、瑞穗等6大銀行集團(tuán)遭受到了高達(dá)9800億日元的巨額損失。同時(shí)，東京股市也成為次貸危機(jī)的重災(zāi)區(qū)。2008年一季度，日經(jīng)指數(shù)累計(jì)下跌超過20%，超出了美國道瓊斯指數(shù)15%的跌幅。次貸危機(jī)尚未見底加劇了日本經(jīng)濟(jì)走勢的不確定性。

　　第二，日元匯率居高不下重創(chuàng)日本出口增長。美元匯率大幅下滑、美聯(lián)儲(chǔ)多次大幅降息都進(jìn)一步推高了日元對美元匯率。自2007年7月至2008年5月19日，日元對美元匯率升值幅度達(dá)17%，這直接導(dǎo)致日本對美國出口增速直線下滑。自2007年8月以來，日本對美國出口增速連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長，雖然日本對亞洲和歐元區(qū)出口繼續(xù)保持增長，但增速雙雙呈現(xiàn)放緩趨勢。預(yù)計(jì)二季度日本出口增長將全面大幅放緩。

　　第三，諸多因素致使內(nèi)需逐步弱化。私人消費(fèi)開支是日本國內(nèi)需求狀況的一項(xiàng)最重要指標(biāo)。預(yù)計(jì)在國內(nèi)工資水平止步不前和CPI連續(xù)數(shù)月上漲的背景下，日本私人消費(fèi)將繼續(xù)萎縮。企業(yè)設(shè)備投資今年一季度繼續(xù)下滑3%。預(yù)計(jì)二季度日本內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將捉襟見肘。
　第四，CPI和PPI全面上揚(yáng)加劇通脹壓力。在食品、能源以及原材料等商品價(jià)格的拉動(dòng)下，日本CPI連續(xù)6個(gè)月保持增長，3月份CPI更是達(dá)到1.2%，受小麥等上游產(chǎn)品價(jià)格上升的影響，日本生產(chǎn)者價(jià)格(PPI)出現(xiàn)了27年來最快速度的上漲。CPI與PPI的全面上揚(yáng)不僅打擊了日本消費(fèi)者的消費(fèi)信心，進(jìn)一步弱化了內(nèi)需的力量，而且也使日本企業(yè)飽受成本疊加之苦，破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量不斷增加。

　　調(diào)控政策陷入難產(chǎn)境地

　　一季度經(jīng)濟(jì)的意外走強(qiáng)并沒有根本改變?nèi)毡竟俜綄?jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。日本央行5月經(jīng)濟(jì)報(bào)告聲稱，基于能源、原材料價(jià)格高企和國內(nèi)房地產(chǎn)市場疲軟，日本經(jīng)濟(jì)增長正在放緩，并維持上月將2008財(cái)年GDP增速預(yù)期從2.1%調(diào)降至1.5%的評估，同時(shí)于當(dāng)月宣布維持0.5%的基準(zhǔn)利率不變。

　　面對經(jīng)濟(jì)頹勢，日本政府及日本央行理應(yīng)采取一系列有效措施，挽救日本經(jīng)濟(jì)的衰退，但鑒于目前較為環(huán)亂的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國內(nèi)復(fù)雜的政治經(jīng)濟(jì)因素，下一步宏觀調(diào)控政策陷入了為難境地。首先，通過降息促進(jìn)投資和消費(fèi)反彈看似合理，但可能性極小。2006年7月，日本宣布解除實(shí)施了5年多的零利率政策，將基準(zhǔn)利率提高到0.25%；2007年2月，日本央行又將利率從0.25%提高到0.5%，此后便一直維持利率不變。雖然目前面對日趨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，但是日本央行新任行長白川方明已明確表示，當(dāng)前利率水平仍具適應(yīng)性，足以刺激經(jīng)濟(jì)增長，并強(qiáng)調(diào)日本央行將密切關(guān)注通脹預(yù)期。因此日本央行近期降息的可能性極小。其次，通過干預(yù)外匯市場阻止日元升值步伐看似有效，但實(shí)踐上幾無可能。日本政府最近一次干預(yù)外匯市場是在2003年，當(dāng)時(shí)財(cái)務(wù)省通過賣出35萬億日元來推動(dòng)日元貶值，但由于外匯市場日均交易量大，成功的外匯干預(yù)往往需要各國央行協(xié)調(diào)一致，共同干預(yù)，日本政府單方面干預(yù)無疑是螳臂當(dāng)車。再加上目前美元幣值仍舊繼續(xù)下探，且日元匯率并未超出日本政府的承受范圍，因此日本政府無暇干預(yù)外匯市場。最后，通過減稅刺激經(jīng)濟(jì)增長雖被在野黨提及，但日本政府無心采納減稅提議。目前，日本政府及日本央行均按兵不動(dòng)，以觀察下一步經(jīng)濟(jì)及通脹的表現(xiàn)，再采取合適措施。




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