主題：公司債券有望迎來快速發展期

　近日，由央行和銀監會、證監會、保監會共同發布的我國《金融業發展和改革“十一五”規劃》明確提出，“大力發展債券市場特別是企業（公司）債券市場。建立健全以市場化為導向的債券發行機制，逐步創造條件最終實現注冊制發行。打破各類合格機構投資者投資債券的限制。構建銀行間市場和交易所市場互為補充，安全、高效、相互聯通的債券市場。提高不同證券登記結算機構間的轉托管效率，擴大跨市場交易的債券品種，促進債券市場互通互聯。”

　　專家表示，通過《規劃》，我們可以清晰地看出我國金融市場的發展藍圖，那就是不斷完善資本市場的結構和體系，而在多個主管部門的共同推動下，債券市場特別是公司債市場有望成為近期的發展重點，獲得“優先”發展。

　　實際上，去年以來，監管層多次明確表態支持資本市場股、債均衡發展，積極發展債券市場，大力發展公司債券市場。前不久，證監會發布的《資本市場發展報告》同樣描繪了債券市場的發展前景：“從2007年到2020年，證監會將推動債券市場的市場化改革，加快債券市場的發展：完善監管體制，改革發行制度；建立健全債券市場主體的信用責任機制；建立統一互聯的債券交易結算體制；豐富債券品種，完善債券投資者結構。”而且，在新基金停發近5個月的情況下，證監會率先批準的兩只基金均為債券型基金，這也被業內人士理解為“債市優先”的曲線體現。

　　中央結算公司和全國銀行間市場交易中心也聯合出臺了《全國銀行間市場公司債發行、登記托管、交易流通操作細則》，明確了公司債進入銀行間市場發行、登記托管和交易流通的具體程序，為公司債進入銀行間市場提供了詳盡的操作指南。

　　專家表示，監管層從不同角度大力推動公司債市場發展，不僅是對整個資本市場發展的通盤考慮，其背后還隱藏著解決我國股票市場和債券市場比例失衡問題的決心。數據顯示，盡管2007年股票市場發展迅速，但我國直接融資比例不升反降。2007年企業融資結構中的間接融資比重為82.3%，比2006年上升了17個百分點。而統計數據亦顯示，我國債券市場發展嚴重滯后于股票市場。截至2007年底，我國債券市場規模僅相當于股票市場規模的26.7%，遠低于美國等成熟市場，甚至低于韓國、印度等市場。公司債券市場發展則更加滯后，截至2007年底，我國債券市場只有少量的短期融資券、可轉換公司債、可分離交易公司債以及上市公司債等屬于真正意義上的公司債券，在債券市場總量中的比例僅為4.1%.公司債市場的缺失，已經成為我國資本市場發展的“軟肋”。

　　債券市場特別是公司債市場是資本市場的重要組成部分。一個公司債市場不發達的資本市場，在結構上是殘缺的，在功能上也是畸形的。這既不利于資源的優化配置和公司資本結構管理，也會損害資本市場的財富管理和風險配置功能。自2006年開始，我國政府著手對原有落后、僵化、過時的公司債發行管理體制進行改革，2007年8月，證監會頒布實施《公司債券發行試點辦法》，公司債發行正式啟航。2007年9月30日，中國人民銀行頒布《公司債券在銀行間債券市場發行、交易流通和登記托管有關事宜公告》，規定公司債可在銀行間債券市場發行流通和托管。隨后，包括長江電力、華能國際、中糧地產等近二十多家上市公司發行或等待發行公司債，發行規模接近1000億元人民幣。

　　在監管層推動公司債發展意圖強烈的背景下，今年以來，我國債券市場活力盡顯，表現出較快的發展勢頭。公司債、金融債、短期融資券憑借其各自特性吸引著各類籌資者和投資者的青睞。業內專家指出，從資金供給和融資需求兩方面看，當前大力發展公司債券市場正面臨著難得的機遇。首先，在緊縮的貨幣政策環境下，銀行的信貸增長速度可能不如去年，這為更多資金進入債券市場創造了條件，債券市場會比去年有一個更實質性的發展。其次，隨著近年來我國企業改革和金融改革的不斷推進，我國社會儲蓄和外匯儲備的穩步增長使大量追求穩定回報的資金對固定收益類產品的需求日益旺盛，尤其是證券投資基金、保險資金、商業銀行、養老基金等機構投資者對公司債券市場的需求日益迫切。再次，與發行股票和銀行貸款相比較，一批質地優良、負債率低的公司急需通過發行公司債券，開辟新的籌資渠道，調整資產負債結構，降低財務成本，完善企業信用定價，進一步增強其競爭力和持續發展能力。畢竟相對于股權融資和銀行貸款來說，債券融資的吸引力更強。

　　黨的十七大提出要“多渠道提高直接融資比重”。業內專家表示，要實現這個目標，關鍵是要加快多層次資本市場建設，滿足各類主體的不同融資需求。作為新的金融品種，公司債券的推出對進一步平衡資本市場結構，完善資本市場功能，擴大直接融資比例具有重要意義。因此，可以預期，在政策面的強力推動下，公司債券有望在未來幾年規模激增，并逐漸成為債券市場上的主力。

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