主題：聯通：重組箭在弦上,下跌帶來機會

　　我們建議按照合理估值配置倉位。一方面，過度樂觀的期待重組中得到過高的對價可能并不很實際；但另一方面，因為重組是大勢所驅，具體的對價也不會不合理地不利于上市公司，使得重組沒有必要的被拖延。
　　聯通A股因傳聞下跌帶來買入機會。如果不考慮A股市場的系統性風險，我們認為聯通A股在11元以下屬于低風險區域，基于錯誤的增發傳聞理解的下跌提供了一個較好的買入時點，因為：1.下跌的觸發因素是錯誤的“聯通增發”傳聞。雖然公司已出了澄清，但可能也不能讓“杯弓蛇影”的投資人馬上放心。但錯誤理解總是會被逐漸糾正的，我們認為：1）現金收購網通沒有必要，換股方式更具可操作性；2）如果說聯通紅籌最終總是要回來上A股的話，那對于其控股公司聯通A股可能是利好而不是利空——聯通紅籌直接上A股需要買斷目前的聯通A股（按A股價格+溢價）；而且聯通A股股東可能有優先（按香港聯通紅籌的價格）認購其新發的股票的權利。當然，這樣來看，聯通紅籌直接上A股需要給目前聯通A股的補償較大，實施的難度不小。另一個可能性是：今后聯通紅籌的增發都通過向聯通A股定向增發（參照聯通紅籌價格）來進行，考慮到A-H溢價，這對于聯通A股也應該是較為有利的。

　　2.聯通A股11元隱含的對紅籌當前價格/目標價格有80%/50%的溢價；由于聯通A股在國內市場參與重組中的稀缺價值，這個A-H溢價水平可能并不高。在當前價格下（不考慮A股市場的整體系統性風險），我們認為A股聯通比聯通紅籌更有吸引力。


該貼內容于 [2008-02-27 22:06:52] 最后編輯

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