主題：新興市場債券基金處變不驚

　近幾個月以來，美國數家聲名顯赫的銀行和經紀商相繼公布了其數十億美元的虧損；全球范圍內的主要股票市場先是以驚人的速度下跌，接著又以異常的速度攀升，震蕩劇烈；加上美國陷入經濟衰退的威脅，不但令當政者擔憂，也令尋常老百姓恐慌不已。在如此混亂的喧囂鬧市中，美國基金業中的新興市場債券基金出人意料地成為了亂世中的桃源。

　　通常情況下，對新興市場的投資總是被視為具有較高的風險，特別是在動蕩不安的市場環境下，人們更是對新興市場證券的大額虧損習以為常。然而目前的真實情況是，在過去一年中，新興市場債券基金在美國所有債券類基金中一直處于波瀾不驚的中間位置。

　　亂世中的桃源

　　誠然，新興市場的固定收益類產品與該區域的股票相比，其波動幅度可謂小巫見大巫。但是以債券基金的標準來看，新興市場債券基金的業績表現曾經堪比過山車，起伏劇烈。在從1997年到2007年的十年里，這類基金有三個年份的收益率或虧損率超過了20%。而2007年美國的新興市場債券基金凈值平均上漲了5.4%，這是自1994年以來該類基金凈值的平均漲跌幅度首次低于10%。總的來說，此類基金在這十年里大部分時間都收益頗豐，由此其十年收益率遠遠超出美國其他類別的債券基金。

　　然而高收益往往伴隨著高風險，這在以往的歷史經驗中被證明是不爭的事實。新興市場債券基金在上行市場中的優異表現，無法減輕業內人士對其在下行市場中表現的擔憂。在這種背景下，很多人都預期此類基金在開始于去年此時的次貸危機中不能幸免于難，必將經歷暴風驟雨。但出人意料的，在自2007年4月17日到2008年4月17日的12個月中，新興市場債券基金收益率3.65%，業績排名居于美國其他13類應稅債券基金的中間位置。在這13類基金中，有三類的同期收益率超過10%，而另外有三類基金遭受了虧損。新興市場債券基金與這些基金的極端表現都相去甚遠。這一不冷不熱四平八穩的業績表現，是由多種因素導致的。

　　首先，新興市場債券基金之所以沒有像一些其它類別的債券基金，比如銀行貸款基金和超短期債券基金那樣巨幅下跌，是因為它們與造成市場動蕩的次級抵押貸款及其相關產品很少甚至幾乎沒有聯系。即使是那些最有可能間接影響到此類基金的不利因素，比如美國經濟放緩對其他地區經濟影響的擴大，也被另外一個有利因素抵消了。這個有利因素就是飛速增長的石油價格，因為新興市場債券基金的主要投資對象，包括巴西、墨西哥和俄羅斯在內，都受益于此。

　　另一方面，也有一些因素導致了新興市場債券基金不能有特別出色的表現。在上表現優異的債券基金中，全球債券基金得益于美國利率下調和美元大幅下跌———利率下降會使債券價值上漲，而美元貶值令投資于外幣的美國投資者獲利。

　　另外一類在近期業績突出的債券基金是長期政府債券基金。它同樣得益于美國政府對利率的大幅削減，還有一些利于此類基金的因素是，整體市場環境的動蕩使一些投資者轉向更安全的投資。第三類近期表現最好的債券基金是通脹保護債券基金，它的優秀業績也是源于利率的降低，但是內在原因有所不同，由于利率下降會加大通貨膨脹，對通貨膨脹的擔憂使得美國投資者更多地關注提供通脹保護的投資。顯然，上述因素都不會以對新興市場債券基金產生實質性的影響。



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