主題：中聯債遭遇非理性拋售

　本周上交所國債市場沖高回落，周五上證國債指數收于113.27點，較上周上漲了0.08點，全周共成交了24.82億元。從K線上來看，本周債市在美聯儲再次降息的影響下創出了113.50點的歷史新高，隨后幾個交易日受到獲利回吐盤影響有所回落，不過周五上證國債指數再度走強。上交所企債本周小幅下行，周五上證企債指數收于118.10點，較上周上漲了0.05點，全周共成交9.86億元。


　　可轉債方面，隨著滬深兩市震蕩下行，部分可轉債也走出了下跌行情。一級市場上，本周國電電力(600795)發展股份有限公司認股權和債券分離交易的可轉換公司債券和廣東康美藥業(600518)股份有限公司認股權和債券分離交易的可轉換公司債券上網發行，不過考慮到目前股市走勢較弱，分離債上市后價格偏低，一級市場申購的年化收益率不高。


　　公司債方面，本周2008年長沙中聯重工科技發展股份有限公司公司債券在深圳證券交易所上市交易，該券以100.50元開盤后一路下行，收盤報99.97元。筆者認為該券的票面收益率高達6.5％，高于目前市場上大部分的券種，而且考慮到我國加息周期即將結束，對于8年期的券來說其收益率已處歷史高位，具有長期投資價值，因此該券首日的破發存在著較大的不理性因素，從大筆拋單來看，疑似機構打壓價格吸籌。試想該券在發行時投資者申購熱情高漲，而上市后部分投資者卻虧錢出貨，在短短的幾周里企債市場的基本面并沒有發生大的變化，割肉的舉動令人匪夷所思。對于一些厭惡風險的投資者來說，可以介入該券進行價值投資，其收益大于風險。本周２００８年華能國際(600011)電力股份有限公司公司債券（第一期）上網發行，該券為１０年期固定利率債券，票面利率僅為5.20%，略低于市場利率。


　　基本面上，美國當地時間4月30日，美聯儲宣布再度將聯邦基準利率降低25個基點至2%。這是自去年9月以來，美聯儲連續第7次降息，累計降幅高達3.25個百分點。受此影響，我國央行再次加息的可能不大，這對目前債市的上漲是一個有力的支撐。不過市場對央行是否會加息也存在一定的分歧，也有分析人士認為加息空間尚存，準備金率上調的可能反而較小。四月份的CPI數據將于下周一正式公布，市場正拭目以待央行是否會再次采取緊縮政策，值得投資者關注。


　　消息面上，財政部近日發行的30年國債實際加權中標利率4.50%，邊際中標利率高達4.70%，遠遠高于市場預期，因此這可能引發債市的整理行情，收益率曲線將被重估。筆者認為在未來幾周債市如出現深度調整行情，投資者不妨可以逐步建倉。在目前市場資金面總體寬松的局面下，債市仍有上漲的機會。


　　總體來看，目前債市資金面仍然寬裕，短期內仍將以高位整理行情為主，如果市場資金面寬松的局面發生逆轉，債市的走勢將不容樂觀。建議投資者近期可以關注收益率較高的企業債。



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