主題：玩權證搞得過他們嗎？真正的零風險套利！！

[FACE]ico1.gif[/FACE][B]看得懂的繼續戰斗，看不懂的必須考慮是否繼續留在這個戰場[/B]
（很老的數據，主要是為了避免有人對號入“股”）

武鋼股份及其蝶式權證的基本情況介紹（以2006年9月4日收盤情況為例）：
◎武鋼股份收盤價：2.51元；武鋼認購權證收盤價：0.733元；武鋼認沽權證收盤價：0.548元。
◎武鋼股份流通股本：237000萬股；
◎武鋼股份每股凈資產：2.453元
◎武鋼股份2006年半年報：0.167元
◎大股東“股改承諾”：股改24個月后，不低于3.3元減持（最新）。
◎認購權證行權價：2.62元（最新）；
◎認沽權證行權價：2.93元（最新）。
◎認購權證和認沽權證的存續期截止日：2006年11月22日。
根據武鋼股份和其認購和認沽權證目前的價格和它們之間內在的權益特征，存在如下的零風險套利機會：

操作步驟
1、購入G武鋼股票；
2、創設認購權證；
3、賣出認購權證同時買入同等數量的認沽權證。
收益分析：
分別以S表示認當期的沽權證或認沽權證價格；B表示當期的認股權證或認股權證價格；Y1表示當期的G武鋼股價；Y2表示權證到期時G武鋼的價格。
交易收益：
若Y2＞2.93，持有認購權證的客戶行權，交易利潤為（2.62-Y1）+（B-S）；
若Y2＜2.62，我們利用持有的認沽權證行權，交易利潤為（2.93-Y1）+（B-S）；
若2.62＜Y2＜2.93，持有認購權證的客戶向我們要求行權，我們利用持有的認沽權證行權，交易利潤為（2.62-Y1）＋（2.93- Y2）＋（B-S）。
以1000萬股股票和同等數量的蝶式權證為例（按照最后實際占用的資金為基數計算收益率）：
G武鋼購入價：2.51元；則市場購入1000萬股需投入2510萬元。創設1000萬份認購權證賣出并購入1000萬份認沽權證，二者的差價為0.185元，則產生凈收益185萬元。
（1）當Y2＞2.93時，收益為285萬元(0.285元，本金2.325元)，收益率12.26%（年化收益率超過55.94%）；
（2）當Y2＜2.62時，收益為665萬元（0.605元，本金2.325元），收益率26.02%（年化收益率超過118.72%）；
（3）當2.62＜Y2＜2.93時，收益大于285萬元小于665萬，收益率位于12.26%和26.02%之間。
通過對沖交易，將收益鎖定在12.26%～26.02%之間（年化收益率在55.94%和118.72%之間），真正實現了無風險套利。
權證套利一個非常關鍵的問題在于可以根據需要任意創設權證，而在當前的制度下，投資者恰恰是不能創設權證的。那么投資者應該如何跨越這個障礙呢？
根據規定，目前只有創新類券商才能創設權證，所以投資者要進行權證套利，必須借助于創新類券商的力量，比如和券商合作，或者和券商進行資金互換等等。
但是，由于目前交易所對創新類券商創設權證的數量一般有一定的額度限制，因此，雖然有時候存在明顯的套利機會，投資者卻往往不能充分套利。而交易所這種貌似保護市場的措施，反而助長了市場的投機風氣，權證的價格經常嚴重脫離價值的現象正是這種情況的具體體現。


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