主題：節后建議關注中長債

　本周只有三個交易日，交易所國債指數由于受股市影響，繼續橫盤整理，雖然國債指數短期均線小幅翹頭，但國債指數日K線的升幅不大，呈原地踏步態勢。國債個券沒有出現比較大的價格波動，且交易量很小。企債指數則繼續小幅下探，日K線能否向上突破短期均線系統將是未來走勢的“分水嶺”。轉債品種由于受到正股影響，大多略有回穩；短期融資債品種互有漲跌，漲跌幅度均比較小。

　　從短期來看，由于臨近“五一”假期，加上股市近期出現反彈，債市上行空間顯得有限，目前多數機構仍在等待4月宏觀數據進一步明朗。從中期來看，估計5月份央行公開市場操作依然會以回收市場上過多流動性為主。因受貸款季度控制的限制，二季度的貸款投放也基本于4月份完成，因此新增資金大部分將進入銀行間債券市場，這有可能會促使債券價格走穩。然而，股市印花稅降低至少會在短期內為股市帶來回暖行情，這將在一定程度上吸引原來在債市避險的資金，也會反向抑制債市的持續上升。

　　從一季度至今國債收益率整體上處于大幅度單邊下降的態勢，近期市場多頭氣氛有所降低，部分投資者趨于謹慎，因此上周收益率的上升是債市的正常回調。上周股票市場大幅反彈的資金回流效應，股票型基金一季報顯示其債券配置比例處于較高水平，因此我們不排除部分基金公司拋售債券以增加股票投資比例，但由于其持有規模不大，對市場影響也不會很明顯。管理層今年對銀行信貸按季進行調控，在“早投放，早收益”的放貸沖動下，商業銀行一般在季度的第一個月會把資金投向大量信貸，這暫時減少了銀行投資債市的資金。但從全季度角度來看，在銀行信貸規模大致確定的情況下，這并不會影響銀行投資債市的總資金量，只是可能會影響到資金流入債市的節奏。

　　在目前情況下，對于投資型賬戶，考慮到未來資金面可能較緊，促使利率小幅走高，因此可以于不同階段分批配置各類中短期債券。而對于長債也可考慮分散投資：一部分選擇浮息債，規避利率變動風險；另一部分考慮對固定利率長期債做多并持有，盡量將久期控制在3－5年，這樣利于有效控制利率風險。

　　對于交易類賬戶，可考慮增持一些評級程度較高的短融，保證一個較為穩定的高收益。同時在進行波段操作時，關注與股市的反向互動效應，實現在現券市場和遠期市場雙重獲利的機會。

　　具體到操作策略方面，在預計未來債市依然趨好的前提下，今年出現債市調整就是買人的機會。比如在國債方面，可關注中長期國債的走勢，爭取獲取債券牛市下的價差收益。在企債方面，公司債、企業債和AA級短融等信用產品的投資價值比較高，在機構加大央票和信用產品的配置比例時，普通投資者也可以適度關注參考，作為規避股市風險并作出合理的組合投資規劃。



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