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主題:債市未到看空時 調整就是買入機會
上周債市調整,收益率有所上行,我們認為主要原因有以下幾個方面。
首先,一季度至今國債收益率整體上處于大幅度單邊下降的態勢,近期市場多頭氣氛有所降低,部分投資者趨于謹慎,因此上周收益率的上升是債市的正?;卣{;其次,上周股票市場大幅反彈的資金回流效應,股票型基金一季報顯示其債券配置比例處于較高水平,因此我們不排除部分基金公司拋售債券以增加股票投資比例,但由于其持有規模不大,對市場影響也不會很明顯;第三,上周央行調高法定存款準備金率,約從銀行體系凍結資金量2100億元,央行連續加大的回籠力度會對市場資金面產生暫時沖擊;第四,管理層今年對銀行信貸按季進行調控,在“早投放,早收益”的放貸沖動下,商業銀行一般在季度的第一個月會把資金投向大量信貸,這暫時減少了銀行投資債市的資金。但從全季度角度來看,在銀行信貸規模大致確定的情況下,這并不會影響銀行投資債市的總資金量,只是影響了資金流入債市的節奏。
上周債市下跌或許也反映了市場對未來資金面的擔憂,未來市場的資金面狀況值得我們密切關注,但目前來看債市的資金供應仍會大于債券供給。即使假定在上周的股市反彈中,股票型基金開始拋售債券,這對銀行間債市的影響也十分有限。
具體在投資策略上,在預計未來債市仍然趨好的前提下,我們認為調整就是買人的機會。配置型機構仍可關注中長期國債的走勢,交易性機構也可加大中長期國債的投資比例,以獲取債券牛市下的價差收益。從相對價值的角度看,公司債,企業債和AA級短融等信用產品的投資價值更高,基金和保險等機構可繼續加大央票和信用產品的配置比例。
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