主題：認沽權證是廢紙嗎

　在我們與投資者的交流過程中，經常可以聽到有的投資者發出這樣的疑問：“認沽權證毫無價值，等于廢紙一張，為什么還要發行上市呢？”投資者發出這樣疑問，其實是還沒意識到認沽證的價值。實際上，認沽證同認購證一樣，都是賦予持有人一定的權利，都具備一定的價值。

　　認沽證賦予持有人在特定的時間以特定的價格向權證發行人出售標的股票的權利。舉例來說，假設某認沽證行權價為20元，正股市價也是20元，權證存續期為1年。如果1年后權證到期時正股價格跌至15元，則權證的價值為5元。當然，如果到期時正股價格高于20元，此時的認沽證就沒有行權價值，等于廢紙一張了。由此可見，認沽證到期時是否具有價值，取決于正股價格和行權價格的大小。如果正股價格低于權證的行權價格，則認沽證具有行權價值，否則就不具有行權價值。

　　在到期之前，認沽證的價值則由兩部分組成，即內在價值和時間價值。如果正股價格低于行權價格，則認沽證的內在價值為行權價減去正股價格的部分，否則其內在價值為零。很多投資者看到認沽證沒有內在價值，便認為權證沒有價值，這是一種錯誤的觀點。實際上，即使是內在價值為零的權證，在到期前仍然是具有價值的，這部分價值就是時間價值。時間價值是權證在到期時成為價內權證的可能性帶來的價值。以南航JTP1為例，其行權價為7.43元，4月18日南方航空的收盤價為10.27元。此時，南航JTP1剩余期限仍接近2個月。在南航JTP1到期時，南方航空的股價仍有跌至7.43元以下的可能性。因此，理論上而言，南航JTP1目前仍具備一定的時間價值，并非廢紙一張。不過，需要特別提醒投資者的是，南航JTP1到期時極有可能處于價外，目前價值仍然高估，投資者需注意風險。

　　我國近一年來退市的認沽證中，絕大多數到期時處于深度價外，沒有行權價值。這主要是因為我國股市在這些認沽權證存續期內大幅上漲，以至于權證到期時正股價格遠高于權證行權價所致。在牛市背景下，投資認沽證容易遭受損失，這是市場的一般規律。而在股市調整階段，具備合適條款的認沽證則能很好的對沖正股下跌的風險。

　　不過，我國權證市場認沽證數目較少，目前南航JTP1更是成為兩市唯一的認沽證，并且仍然處于深度價外，這大大限制了認沽證對沖風險功能的發揮。在目前大市調整的背景下，市場迫切需要對沖股票下跌風險的工具，而具備合適條款的認沽證無疑是普通投資者的首選。因此，當前應該適時推出由券商發行的備兌權證，由券商根據市場需求提供合適條款的權證產品，滿足普通投資者的需要。從海外成熟市場的發展經驗來看，推出備兌權證也是完善和發展權證市場、充分發揮權證產品功能的關鍵。




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