主題：工商銀行：市場急先鋒決定股指上漲空間

股指在政策救市的組合拳下“井噴”之后，兩地市場短期明顯又陷入迷惘之中。技術上，股指需要橫向震蕩等待五日均線上移后的支撐。整體來看,股指短線快速反彈之后的震蕩整固，有利于消化低位獲利籌碼。但是后市股指究竟還能反彈多高呢？這就將取決于政策利好有沒延續性，及各機構對于政策導向如何領會和配合。

作為一般投資者，只能去根據盤面動向來分析機構是欲上還是下的意圖。在目前股指是上或下都方向不明的震蕩階段，建議投資者應重點關注銀行股的動向。在本輪反彈行情前夕，銀行股率先于大盤企穩上行，是多頭主力的先鋒部隊。所以多頭主力要想發動二輪上攻，離不開銀行股的再次上攻。

特別是銀行股整體業績和增長幅度，均遠遠高于其它行業。銀行作為最能夠直接分享國民經濟高速增長的行業，在我國經濟還將能保持高速發展的背景下，歷來是國內外大機構配置的重要對象。所以銀行股后市仍將具備擔當引領大盤繼續反彈急先鋒的重任。如果認為大盤有再次反攻3600點以上的能力，那么抓住銀行股應該不會出現跑輸大盤的遺憾。因此建議關注其中的龍頭股工商銀行（601398）！

業績快速增長 銀行龍頭地位難變

　　工商銀行的2007年報業績數據支撐了研究機構對其的推崇。工商銀行2007年期末資產規模達到86843億元，同比增長15.6%。存款規模同比增長9.04%，貸款規模同比增長12.17%，利息凈收入同比增長37.3%，手續費及傭金凈收入同比增長110.4%，撥備前利潤增長46.9%，凈利潤增長66.4%。全年攤薄實現ROE1（股權收益率）5.08%，EPS（每股收益）0.24 元。4月10日，工商銀行披露的一季度業績預增公告稱，預計工商銀行一季度凈利潤同比增長在50%以上。

　　申銀萬國針對工商銀行年報的分析指出，利息收入為工商銀行貢獻了超過一半的業績增長，其中間業務也值得看好。2007年工商銀行在手續費和傭金凈收入上實現了110%的增長，其在營業收入中的占比也提升到了13.6%。對于2008年，申銀萬國認為工商銀行的中間業務依然可以保持穩定快速的增長。申銀萬國預測，未來隨著低收益率重組貸款的逐步到期，工商銀行利差仍有繼續提升的潛力。其2008、2009 年的凈利潤增速將分別達到45%和25%。

　　中金公司的研究報告則表示，如果剔除125 億元一次性員工成本的影響，工商銀行2007年凈利潤增速將達到92%，盈利超出市場預期約11%。

資產質量穩步提升 具備安全邊際

　　申銀萬國的研究報告認為，工商銀行的資產質量持續改善，不良貸款余額和不良貸款率呈現雙降。公司五級分類口徑下的撥備覆蓋率實現了超過100%的目標，達到了103.5%。2008 年，預計不良貸款仍有繼續雙降的可能。

　　同時，招商證券在研究報告中指出，工商銀行的負債結構已得到優化。貸款結構上看，工商銀行及時退出一批高污染、高耗能和產能過剩行業的低素質企業貸款，相應增加了對重點基礎產業、現代制造業、新型服務業、自主創新、節能環保等領域的信貸投放，增加了小企業和消費信貸等高收益、戰略性業務領域的信貸投放，其中小企業和消費信貸增量占到全部境內分行貸款增量的55.2%，個人貸款占比達到18.5%，個人住房貸款余額占個貸的比重達到71.3%。票據貼現占比則由年初的11.3%降至6.2%。中金公司提示說，A股戰略投資者減持的風險也應被關注。目前工商銀行A股2008 年市凈率和市盈率分別為2.62 倍和16.6倍。在11.5%的股權資本成本下，當前股價隱含的永續增長階段ROE 和增長率分別為12.0%和3.6%，如果經濟不出現大幅下降，具備一定安全邊際。

該股4月27日戰略投資者配售上市“利空”已盡，后市更有望輕裝上陣，引領大盤再沖3600點之上。投資者可給予重點關注！其股價能否站穩7元之上，將是決定股指能否重上4000點的關鍵。




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