主題：高層密集放風推股指期貨 市場將注入價格鎮定劑

繼證監會主席尚福林等多位監管層領導密集表態將盡早推出股指期貨后，近來有關股指期貨的聲音從來都沒有停止過，股指期貨似乎也離投資者越來越近了。

　　高層密集放風推股指期貨

　　“證監會和交易所基本完成了股指期貨的制度設計，只是在等待國務院最后拍板。”近日，中國金融期貨交易所一內部人士再一次向媒體表示，股指期貨已經進入了最后的攻關階段。業內人士預計，這意味著股指期貨的推出，已是萬事俱備，只欠東風了。

　　實際上，進入12月份以來，市場關于股指期貨的討論從來都沒有停止過。12月2日，在第八屆中國證券投資基金國際論壇年度峰會上，尚福林和深交所總經理宋麗萍就曾異口同聲地透露，股指期貨已經準備就緒，將盡快擇機推出；18日，在《財經》年會上，尚福林再一次強調：將適時推出融資融券、股指期貨……

　　業內人士分析，高層的頻繁表態，表明監管層早已經下定了盡快推出股指期貨的決心，現在只等著最后的審批，這也意味著股指期貨隨時都可能推出。

　　市場將注入“價格鎮定劑”

　　其實股指期貨的推出，業內早就企盼多時。證監會前主席周道炯就曾明確指出，要加快期貨法的出臺，并盡快推出股指期貨。

　　“股指期貨的推出，無疑將為資本市場引入定價的利器。”在業內人士看來，股指期貨的推出，將完善資本市場價格機制，有效推動中國資本市場走向成熟。

　　一位基金經理指出，股指期貨推出后，一旦遇到股指下跌，基金經理可以通過賣出股指期貨合約來對沖風險，提前鎖定預期收益，而不用直接賣出股票，從而造成股指更大幅度的波動。“從這點上來講，股指期貨不僅給不同層次的投資者提供新的投資渠道和對沖風險、套期保值的新方式，而且對于穩定股指而言，是具有顯著作用的。”該基金經理如是說。

　　相對國外的資本市場而言，我國的資本市場價格容易出現大的波動，風險難以控制。以本次金融危機為例，上證綜指從最高的6100多點一度跌到1600多點，而同期的美國著名標普指數的跌幅要遠遠小于上證綜指。一些分析人士認為，我國股指之所以波動過大，在于我國資本市場的價格形成機制尚不完善。而股指期貨推出后，這一局面將得到有效改觀。

　　“股指期貨將有效避免股市的大幅波動，為投資者降低風險。”其實對股指期貨推出表示濃厚興趣的不只是從業人員，普通投資者也對此表示了強烈的期盼。記者一位朋友、資深投資者戴先生也認為，通過股指期貨合約的買賣和變動，可以更加清晰地看到股指將來長期的走勢，提前預判風險，為投資者有效規避風險和把握機會提供了重要參考。

　　股期推出大盤股受益

　　大盤權重股因為其盤大難以啟動，其低風險低收益的穩健特征，一直以來并不受多數投資者青睞，但這個局面在股指期貨推出后恐怕將有所改觀了。

　　“股指期貨推出后，大盤股將改變目前的供需失衡狀態。”一私募人士告訴記者，由于進入門檻較高，參與股指期貨交易的主要是一些資金實力強大的機構，為了爭取在股指期貨中取得主動地位，這些機構往往會大規模持有權重股，以增加影響股指走向的重要籌碼，在這種影響下，權重股或將重新受到市場強有力的追捧。

　　近期以來，招商證券、中國中冶等大盤權重股連續破發，而中國建筑等多只權重股也已進入破發的“紅色警戒區”，隨時都可能破發。上述私募人士認為，股指期貨推出后，大盤股的這種窘境將得到極大的改善。

　　此外，不只是大盤股，隨著股指期貨的推出，一些期貨公司和券商機構也將明顯受益。天相投資的研究報告指出，股指期貨如果推出，可大幅提升期貨公司的盈利能力。根據國外的經驗，股指期貨的交易量占全部期貨交易約40%-50%，這就意味著，在目前期貨交易量的基礎上增加一倍。這將大幅增加期貨公司和部分券商的期貨交易手續費收入。

　　據悉，除了中國中期外，包括長江證券、中信證券和海通證券等都有自己的期貨公司，股指期貨推出后，他們無疑將是直接受益者。

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股指期貨融資融券只待審批 明年3月份可能成行

日前，中國金融期貨交易所的一位人士說：“證監會和交易所基本完成了股指期貨的制度設計，只是在等待國務院最后拍板。”

　　中國中期期貨工業品經理、交易員馬志波說：“春季是期貨新品種推出的好時機，2010年3月份，股指期貨可能成行。”

　　股指期貨被認為是成熟市場的標志，美國金融危機中，JP摩根和高盛集團受損失相對較小，正是依賴股指期貨的做空機制。但A股市場遲遲未完成這個成人禮，在金融危機前后，上證綜指從6124點跌落至1664點，遠大于道指的跌幅。

　　同樣要在2010年完成闖關的還有融資融券業務。證監會于2006年6月30日發布《證券公司融資融券業務試點管理辦法》，但幾年過去了，這項新業務仍未揭開面紗。

　　國聯證券策略分析師李斌說：“A股期指和融資融券遲遲未推出，是管理層擔心做空機制的放大效應會急劇沖擊市場。”不過，創業板已告一段落，2009年底，從監管層的表態到各大券商的融資動作，都在預示等待多年的懸念快要兌現了。

　　國海證券的分析師廖慶說：近期證監會發布了兩個規定，進一步完善股指期貨規則細節，股指期貨很可能在2010年上半年成行。

　　12月18日，證監會主席尚福林提到，要深化證券市場改革，適時推出融資融券和股指期貨。12月初，深交所總經理宋麗萍也在公開場合表示，股指期貨和融資融券已經準備好。（信息時報）

股指期貨迎來曙光 或將成我國金融市場重要標簽

經歷了多年漫長等待之后，股指期貨終于在2009年迎來發展曙光。來自監管部門和期貨市場的種種信息顯示，股指期貨的籌備工作已漸漸完善，推出時機也趨于成熟，未來一年內，這一創新產品有望成為我國金融市場的重要標簽。

　　2009年12月18日，中國證監會主席尚福林在《財經》年會上指出，將會根據市場實際需要積極穩妥推進證券、期貨品種創新，適時推出融資融券、股指期貨，更好的服務經濟社會發展。監管部門就股指期貨的這一明確表態，高度強化了市場對股指期貨推出在即的預期。

　　而在數月前，中金所也宣布了針對股指期貨的樂觀態度。中金所總經理朱玉辰在2009年5月陸家嘴論壇上表示，股指期貨各項籌備工作日益完善，包括建立一整套合格投資者制度，把恰當的產品銷售給恰當的投資者。他說，投資者參與股指期貨交易必須滿足“三有”條件：有資金，股指期貨開戶的資金門檻初步設為50萬元，風險承擔能力較低的投資者先不涉足股指期貨這個產品；有知識。投資者必須掌握股指期貨基本知識，了解產品屬性與風險，通過股指期貨基礎知識測試才能開戶交易；有經驗，投資者必須要經過至少五個交易日的仿真交易、累積成交20手以上才能參與股指期貨。（證券日報）

股指期貨融資融券已完成制度設計 待國務院審批

　　股指期貨融資融券闖關

　　2009年12月24日，中國中期期貨工業品經理、交易員馬志波在股市開盤不久買入一張滬深300指數合約，當時指數點位為3795點，按照每點300元的乘數，這張合約總價值約為113.8萬元，馬志波以18%的比例交納了20萬元的保證金。

　　下午3點左右，滬深300指數已經上漲到3986點，這位交易員又開倉敲進一張賣出合約，兩張合約為其鎖定了2萬元的收益。他告訴《華夏時報》記者：“股指期貨合約一般不過夜，但是通過鎖倉和平倉的效果一樣。”

　　馬志波所操作的是股指期貨模擬盤，2006年9月8日，中國金融期貨交易所掛牌，10月份開始滬深300股指期貨的仿真交易。馬志波說：“春季是期貨新品種推出的好時機，2010年3月份，股指期貨可能成行。”

　　股指期貨被認為是成熟市場的標志，美國金融危機中，JP摩根和高盛集團受損失相對較小，正是依賴股指期貨的做空機制。

　　但A股市場遲遲未完成這個成人禮，在金融危機前后，上證綜指從6124點跌落至1664點，而美國是金融動蕩的源頭，標準普爾500指數從1576點下跌至741點，跌幅遠不及A股，同樣要歸功于股指期貨。

　　同樣要在2010年完成闖關的還有融資融券業務。證監會于2006年6月30日發布《證券公司融資融券業務試點管理辦法》，券商營業部的投資顧問和客戶對這項新業務津津樂道，未來客戶可以從證券公司借錢買股票或者借股票賣出。但幾年過去，這項新業務仍未揭開面紗。

　　國聯證券策略分析師李斌說：“A股一直是個單邊市場，股指期貨和融資融券遲遲未推出，管理層擔心做空機制的放大效應會急劇沖擊市場。”不過，創業板已經告一段落，2009年底，從監管層的表態到各大券商的融資動作，都在預示等待多年的懸念快要兌現了。

　　中金所的心事

　　12月23日，中國金融期貨交易所的一位人士告訴《華夏時報》記者：“證監會和交易所基本完成了股指期貨的制度設計，只是在等待國務院最后拍板。”

　　一旦股指期貨成行，中金所可能是四大期貨交易所中最重量級的一家，但是成立三年沒有業務。一位業內人士說：“中金所心事重重，期貨公司上交的會費快花完了，當然盼望著股指期貨能拿下最后一關。”

　　國海證券的分析師廖慶說：“美國次貸危機之后，管理層一直沒有關于股指期貨的法規推出。直到近期，證監會發布了兩個規定，進一步完善股指期貨規則細節，股指期貨很有可能在2010年上半年成行。”

　　廖慶所提到的兩個規定，其中一個是修改后的《證券登記結算辦法》，保證了證券交易所和中國金融期貨交易所的信息共享，有利于跨市場協作監管。另外一個是期貨市場統一開戶，而以前期貨公司存在很多不規范的賬戶。

　　早在2006年，中金所成立，召集期貨公司的分析師做培訓，股指期貨開始模擬盤交易，當時不少客戶沖著股指期貨到期貨公司開戶，以為股指期貨會在2007年成行。

　　2007年一輪牛市行情來得太快，股指期貨失去了最好的推出機會。不少專家認為，股指期貨以滬深300作為標的，需要一個合適的大盤點位，而3000點是一個不錯的點位。

　　馬志波打開一張模擬盤中的股指合約，告訴記者：“在股指期貨準備期，監管層就制定了較高的門檻，合約乘數從業界預想的100點提到300點，合約交易的實際保證金為18%，是目前期貨品種保證金最高的一種。一般的期貨保證金為10%，保證金較高的黃金期貨為15%。”

　　按照中金所規定，一張滬深300股指合約的交易成本在20萬左右，在未來的股指期貨交易中，中大級的資金一般在億元以上。馬志波說：“交易的主力將來自機構，公募基金有龐大的股票池，最需要股指期貨做對沖。這些機構在大盤走弱時不再需要大規模調倉，只需要賣出一些期貨合約。”

　　在股指期貨交易中，券商可以通過IB業務獲得一定收益，但大部分證券公司并不滿足，這些年開始參股或者收購期貨公司。上市券商目前幾乎都有自己的期貨公司，中信證券控股中證期貨和中信建投期貨，海通證券、宏源證券、長江證券也不例外。

　　廖慶告訴記者：“證券公司在等待股指期貨推出后的無風險套利機會，證券公司和控股的期貨公司處在同一個系統，會有股指期貨交易通道優先權，得到最快的下單速度。另一方面，證券公司也享受到了期貨業務增長帶來的利潤。”

　　券商試點融資融券

　　12月18日，證監會主席尚福林在《財經》年會上提到，要深化證券市場改革，適時推出融資融券和股指期貨。12月初，深圳證券交易所總經理宋麗萍也在公開場合表示，股指期貨和融資融券已經準備好。

　　第一創業證券在北京的營業部中，百萬級別的中型客戶較多，作為投資顧問，武嘉經常被客戶問到，上述兩項新業務有沒有推出時間表，他分析道：“按照歷史經驗，如果監管層對一類新業務有較高的論調，這項業務在半年之內成行的可能性很大。”

　　他還說：“股指期貨和融資融券很可能在非常接近的時間推出，股指期貨在前，融資融券隨后。融資融券放大了客戶的投資額度，客戶從證券公司借出股票做空，證券公司作為被借貸的一方，同樣需要避險工具，一般會賣出相應的股指合約。”

　　華泰證券正在籌備上市，公司的一位人士說：“中信證券、海通證券這些大券商不缺錢，光大證券、招商證券2009年完成上市融資，我們準備公開發行，主要是為2010年的新業務備足資本金，最需要錢的一項業務就是融資融券。”（華夏時報）


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