主題：股指期貨融資融券完成制度設計正待批

　2009年12月24日,中國中期期貨工業品經理、交易員馬志波在股市開盤不久買入一張滬深300指數合約,當時指數點位為3795點,按照每點300元的乘數,這張合約總價值約為113.8萬元,馬志波以18%的比例交納了20萬元的保證金。

　　下午3點左右,滬深300指數已經上漲到3986點,這位交易員又開倉敲進一張賣出合約,兩張合約為其鎖定了2萬元的收益。他告訴《華夏時報》記者:“股指期貨合約一般不過夜,但是通過鎖倉和平倉的效果一樣。”

　　馬志波所操作的是股指期貨模擬盤,2006年9月8日,中國金融期貨交易所掛牌,10月份開始滬深300股指期貨的仿真交易。馬志波說:“春季是期貨新品種推出的好時機,2010年3月份,股指期貨可能成行。”

　　股指期貨被認為是成熟市場的標志,美國金融危機中,JP摩根和高盛集團受損失相對較小,正是依賴股指期貨的做空機制。

　　但A股市場遲遲未完成這個成人禮,在金融危機前后,上證綜指從6124點跌落至1664點,而美國是金融動蕩的源頭,標準普爾500指數從1576點下跌至741點,跌幅遠不及A股,同樣要歸功于股指期貨。

　　同樣要在2010年完成闖關的還有融資融券業務。證監會于2006年6月30日發布《證券公司融資融券業務試點管理辦法》,券商營業部的投資顧問和客戶對這項新業務津津樂道,未來客戶可以從證券公司借錢買股票或者借股票賣出。但幾年過去,這項新業務仍未揭開面紗。

　　國聯證券策略分析師李斌說:“A股一直是個單邊市場,股指期貨和融資融券遲遲未推出,管理層擔心做空機制的放大效應會急劇沖擊市場。”不過,創業板已經告一段落,2009年底,從監管層的表態到各大券商的融資動作,都在預示等待多年的懸念快要兌現了。

　　中金所的心事

　　12月23日,中國金融期貨交易所的一位人士告訴《華夏時報》記者:“證監會和交易所基本完成了股指期貨的制度設計,只是在等待國務院最后拍板。”

　　一旦股指期貨成行,中金所可能是四大期貨交易所中最重量級的一家,但是成立三年沒有業務。一位業內人士說:“中金所心事重重,期貨公司上交的會費快花完了,當然盼望著股指期貨能拿下最后一關。”

　　國海證券的分析師廖慶說:“美國次貸危機之后,管理層一直沒有關于股指期貨的法規推出。直到近期,證監會發布了兩個規定,進一步完善股指期貨規則細節,股指期貨很有可能在2010年上半年成行。”

　　廖慶所提到的兩個規定,其中一個是修改后的《證券登記結算辦法》,保證了證券交易所和中國金融期貨交易所的信息共享,有利于跨市場協作監管。另外一個是期貨市場統一開戶,而以前期貨公司存在很多不規范的賬戶。

　　早在2006年,中金所成立,召集期貨公司的分析師做培訓,股指期貨開始模擬盤交易,當時不少客戶沖著股指期貨到期貨公司開戶,以為股指期貨會在2007年成行。

　　2007年一輪牛市行情來得太快,股指期貨失去了最好的推出機會。不少專家認為,股指期貨以滬深300作為標的,需要一個合適的大盤點位,而3000點是一個不錯的點位。

　　馬志波打開一張模擬盤中的股指合約,告訴記者:“在股指期貨準備期,監管層就制定了較高的門檻,合約乘數從業界預想的100點提到300點,合約交易的實際保證金為18%,是目前期貨品種保證金最高的一種。一般的期貨保證金為10%,保證金較高的黃金期貨為15%。”

　　按照中金所規定,一張滬深300股指合約的交易成本在20萬左右,在未來的股指期貨交易中,中大級的資金一般在億元以上。馬志波說:“交易的主力將來自機構,公募基金有龐大的股票池,最需要股指期貨做對沖。這些機構在大盤走弱時不再需要大規模調倉,只需要賣出一些期貨合約。”

　　在股指期貨交易中,券商可以通過IB業務獲得一定收益,但大部分證券公司并不滿足,這些年開始參股或者收購期貨公司。上市券商目前幾乎都有自己的期貨公司,中信證券控股中證期貨和中信建投期貨,海通證券、宏源證券、長江證券也不例外。

　　廖慶告訴記者:“證券公司在等待股指期貨推出后的無風險套利機會,證券公司和控股的期貨公司處在同一個系統,會有股指期貨交易通道優先權,得到最快的下單速度。另一方面,證券公司也享受到了期貨業務增長帶來的利潤。”

　　券商試點融資融券

　　12月18日,證監會主席尚福林在《財經》年會上提到,要深化證券市場改革,適時推出融資融券和股指期貨。12月初,深圳證券交易所總經理宋麗萍也在公開場合表示,股指期貨和融資融券已經準備好。

　　第一創業證券在北京的營業部中,百萬級別的中型客戶較多,作為投資顧問,武嘉經常被客戶問到,上述兩項新業務有沒有推出時間表,他分析道:“按照歷史經驗,如果監管層對一類新業務有較高的論調,這項業務在半年之內成行的可能性很大。”

　　他還說:“股指期貨和融資融券很可能在非常接近的時間推出,股指期貨在前,融資融券隨后。融資融券放大了客戶的投資額度,客戶從證券公司借出股票做空,證券公司作為被借貸的一方,同樣需要避險工具,一般會賣出相應的股指合約。”

　　華泰證券正在籌備上市,公司的一位人士說:“中信證券、海通證券這些大券商不缺錢,光大證券、招商證券2009年完成上市融資,我們準備公開發行,主要是為2010年的新業務備足資本金,最需要錢的一項業務就是融資融券。”


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