主題：股指期貨有助基金提高風險管理效率

　　基金作為資本市場的重要參與者,對于金融避險工具有何需求？股指期貨一旦推出,對基金業的發展又會帶來什么樣的影響？近日,本報記者就相關問題專訪了嘉實基金結構產品投資部總監、嘉實300(160706 )指數基金經理楊宇。

　　記者:基金是證券市場至為重要的機構投資者,現階段基金業對于對沖機制和避險工具有什么需求？這對于基金的風險管理工作有什么影響？

　　楊宇:從基金的需求來看,目前證券市場確實缺少有效的對沖機制和避險工具。非系統性風險往往可以通過分散投資、組合管理的方式進行規避;而證券市場的系統性風險,目前只能通過被動減倉進行規避。而基金業之間相互影響很大,同步減倉也會加劇市場波動。

　　股指期貨是一種高效的避險工具,能夠有效提高基金的風險管理效率,基金可以通過股指期貨來對沖市場風險,在保持原有股票持倉比例不變的情況下,達到避險的需求。原來基金通過賣出股票的方式降低風險,雖然能夠規避已賣股票的市場風險,但原來繼續持有的股票則會因市場下跌而蒙受很大損失。這種被動減倉的效率可以說很低,股指期貨的推出將提高基金業風險管理的效率。

　　記者:現在基金公司的投資范圍基本集中在股票債券,風格和業務模式較為單一,股指期貨的推出能否改變這一現象？您覺得可以開發出哪些立足于股指期貨的產品？基金在投資組合上能衍生出哪些變化？

　　楊宇:目前基金主要分為股票型和固定收益型兩類。特別是股票型基金在風格和操作上比較雷同,投資工具缺乏是重要原因,股指期貨的推出,將拓展基金產品創新的空間。

　　比如保本基金,主要使用CPPI投資組合保險策略。由于股票投資比例不高,保本基金的市場參與度非常低,以致在2006、2007年的牛市中,股票型基金表現非常好,但保本基金相對收益一般,吸引力不高。

　　如果有期貨、期權等衍生金融工具,則可以利用杠桿,提高保本基金對股票市場的參與程度。

　　還有,股指期貨推出以后,我們還可以推出介于傳統公募基金和對沖基金之間的130/30基金等創新投資產品。該產品可以通過多空組合的方式,在有效控制風險的前提下,放大收益及拓展有效市場邊界。

　　當然,傳統公募基金使用股指期貨時將本著審慎的原則,主要還是套期保值等風險管理需求。

　　另一方面,目前基金公司業務的范圍越來越大,比如一對多業務、專戶理財發展很快,開始面對部分風險承受能力高的客戶群體。對于他們,我們可以有針對性地研發一些廣泛使用避險工具的高端產品。

　　記者:目前市場上的指數基金已經為數不少,作為指數基金本身,是否尤為迫切地需要股指期貨這一工具？

　　楊宇:對于指數基金來說,我們非常需要股指期貨,股指期貨對指數基金影響包括以下幾個方面。

　　一是提高指數基金的投資效率。比如說,基金法規定基金對于現金和一年期以內政府債券的投資比例必須在5%以上,這樣你就只能95%被動盯住指數。

　　有了衍生品以后,在法律規定范圍內,也可以做100%盯住指數的基金。比如說,我們利用股指期貨的杠桿效應,拿0.6%做股指期貨合約,經過10倍的杠桿放大,就可以百分之百盯住指數了。

　　二是可以降低指數基金的跟蹤誤差。比如說,現在申購資金從銀行申購到進入基金賬戶相隔兩天,也就是我們說的T+2。比如在申購當天,滬深300指數是3000點,但兩天后可能變成3300點,這個時候我跟不上,就帶來誤差,申購贖回帶來的跟蹤誤差是基金跟蹤誤差的主要來源。

　　有了股指期貨后,通過杠桿效應使用一小部分資金做多股指期貨合約,等資金到賬后就可把股指期貨合約平掉,以降低基金的跟蹤誤差。

　　三是帶動整個指數基金行業的發展。滬深300指數是整個市場上最主流的指數,有一半指數基金屬于滬深300指數基金。這是為什么呢？主要因為股指期貨選擇了滬深300作為標的指數,使其成為主流指數,帶來大家認可度和關注度。

　　無論哪個國家,只要某個指數作為股指期貨的標的指數,這個指數就成為這個國家主流指數,比如日經225。從期貨套利的角度來看,股指期貨的推出將大大帶動相應指數基金的發展。

　　記者:您覺得股指期貨的推出,對現階段的市場走勢會帶來怎樣的影響？基金業目前對于股指期貨都做了哪些準備,在人才、技術等方面可以闡述一下。

　　楊宇:經過這么多年來中金所及業內的深入研究和宣傳,行業內也達成基本共識,股指期貨對市場走勢不會帶來明顯影響,不會改變原來的市場走勢。

　　中金所成立不久,基金業就開始進行股指期貨的相關準備工作,尤其是業內主要的基金管理公司都做了非常充分的準備。以嘉實基金為例,專門成立了結構產品投資部,主要的業務范圍以指數基金及相應投資衍生品為主,在人才技術儲備上做了充分準備?？梢哉f,基金業已經準備好迎接股指期貨的到來了。



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