主題：用改革與創新的思維解決B股問題

不久前B股的暴跌，使得這個多少已經被市場淡忘的品種，再度進入人們的視線。雖然由于種種原因，B股在證券市場上被邊緣化已久，但畢竟仍然有著一大批投資者，并且在資本市場發展的早期，也是進行過積極的探索，甚至發揮過開拓性作用。無論是從保護投資者合法利益，還是從尊重市場、尊重歷史的角度出發，現在都應該給B股一個明確的定位，解決其缺乏發展前景、沒有政策依靠，定價能力與融資能力雙雙喪失的問題。

B股陷入尷尬局面

應該承認，B股是在境內資本市場還很不成熟的情況下，為及早對外開放，吸收外資而設立的。現在看來，在制度、規則等方面，的確存在很多問題。隨著時代的發展，其作為對外開放窗口的功能，逐漸被H股等取代。時下，B股已近20年沒有再發行新股，在制度上除了本世紀初有過一個向境內投資者開放的舉措之外，也沒有再作出過實質性的調整，陷入了長期停滯的狀態，交投清淡、價格低迷。而隨著市場規范化程度的提高，B股因為缺乏流動性所引發的各種問題，已經使得其面臨并非因為公司的經營原因而導致其難以正常運行的尷尬局面。

顯然，由于長期沒有準確的定位，B股在當今證券市場上的地位每況愈下，而這對于那些長期以來堅持價值投資理念，在B股市場上堅守多年的投資者是不公平的，也是當今證券市場所必須要加以解決的歷史遺留問題。

用創新思維解決問題

前幾年，面對B股在市場所遇到的被動局面，一些上市公司開始努力“自救”，有的符合在香港聯交所上市的條件，將B股轉為了H股。也有的純B股公司，則是把B股轉為了A股。

最近，就有一家名為東貝B的純B股公司，提出東貝集團通過向除本集團以外的全體股東發行A股，并以換股的形式吸收合并東貝B股。此后東貝B股終止上市，東貝集團的A股則向交易所申請上市。這實際上，就是一個B股換A股的操作。應該說，絕大多數純B股公司都可以借鑒這種模式，化解股權中存在B股的這種結構性問題。

但是，這種方式只比較適合于純B股公司。由于大量的B股公司同時還發行有A股，而B股的存在所帶來的多方面限制，客觀上在現階段對這些公司的發展，特別是其進行股權融資以及產業結構調整等，在不同程度上產生了不利影響。而由于其A股價格普遍高于B股100%以上，簡單地將B股轉為A股，也涉及到A股投資者利益等方面的問題，操作上比較麻煩。但是，這些問題完全是可以通過改革與創新的辦法來解決。

當年股權分置改革時所面臨的問題比現在的B股大得多，但是采取了大膽的改革創新措施，還是在不長的時間內解決了問題。考慮到現在很多B股的市價是低于凈資產的，相關公司可以采取按合理價格回購并注銷的方式來解決。當然，也有的公司不具備這種能力，那么是否可以考慮向控股股東或特定股東定向增發A股股份，將資金用以回購并注銷B股呢？在進行這種操作時，監管部門能否特事特批，放寬對公司增發股份的條件，使之能夠較為容易地進行這種操作。還有，也可以考慮向有意換購B股的公司大股東發放專款貸款，支持其解決B股問題。

現在，滬深兩市的B股總市值不過100多億美元，規模并不大，而且在當今美元處于相對強勢的背景下，這種本質上屬于以A股置換B股的操作，在外匯管理上也是比較行得通的。而且現在B股的股價很低，進行改革的成本相對也是比較低的。因此說，只要堅持改革與創新，B股問題并非不可解決。

也許有人會說，現在資本市場需要做的工作有很多，創業板的注冊制改革剛剛起步，新三板也進入了改革的快車道，B股規模不大，影響有限，可以拖一下再說。

其實不然，對于投資者來說，往往是從這種看上去可能不是太大的事情上，來判斷管理層的思路與決心的。B股雖然是個小品種，但解決得好，體現了管理層對歷史負責，對投資者負責的態度，不但對B股投資者是一種保護，也是整個市場的一個利好，會大大地提升投資者的信心，為資本市場的發展增添新的活力。

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